[营销星球]中央厨房深度报告-规模化餐饮必然出路

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告餐饮旅游行业深度研究报告推荐（维持）中央厨房深度报告：规模化餐饮必然出路?中央厨房有望提升15pct的餐饮利润率：中央厨房广义上涵盖了制作熟食、生制及热半成品，并负责配送到餐饮门店的大小作坊、厂房。中央厨房的优势较为明显，食材规模化集采、取得增值税抵扣票据、减少厨师人力和后厨面积有望直接带来13pct的利润率提升；另外，中央厨房有利于产品的更新迭代、利于提升品质控制，同时仓配一体化有望减少30%的配送成本。?中央厨房产能过剩，看好第三方大规模中央厨房前景：截止2016年我国中央厨房累计投资额已超过4万亿，规模以上餐饮企业的70%已配备了中央厨房，但产能利用率仅为51%，产能过剩明显。但目前我国的中央厨房大部分为半自动化、重手工、运营规范较差的小型“作坊”式，我们认为大规模、专业化、自动化程度更高的第三方中央厨房前景可观，其优势包括大额投入、技术和管理壁垒、服务更细分和专业等，有望依靠高性价比、高质量产品替代落后产能。?中央厨房模型：我国中央厨房单位面积投资约为0.3~1万元/平。以0.5万元/平为平均数，则一个5000平的中央厨房总投资规模为2500万，这部分一次性投资按5年时间折摊到运营成本中，与租金以及人工费用形成中央厨房运营的固定成本，约占央厨单月成本87%。以水电煤等公用事业成本为主的变动成本跟随不同门店数量形成的整体产能利用率波动（假设单个门店占用央厨4%的产能），占比6%。而配送成本在央厨覆盖半径约200公里的情况下，与覆盖门店的数量正相关，约占央厨单月成本的7%。以覆盖16个门店的中央厨房为例，其年成本约为1345万。?盈亏平衡点测算：在中央厨房减少门店近40%后厨人力、减少60%后厨面积并缩减3%的食材采购成本的假设下，面积400平、员工60人、单店年收入1500万的一个餐饮门店，由于建设中央厨房规模化效应，每年将节省96万成本。对应中央厨房单月运营近1650万的固定成本，我们测算，餐饮企业开店近20家时自建的中央厨房能达到盈亏平衡点。此后覆