平安证券-解析电信服务业专题系列之一：范式转变追随“T”形趋势

公司深度报告行业报告专题报告通信服务业2012年2月15日解析电信服务业专题系列之一：范式转变：追随“T”形趋势，关注四类机会请务必阅读正文之后的免责条款。证券研究报告电信运营业正在更显著的呈现“T”形态势，即在销售层面上需要扩张，在业务和网络层面上需要收紧。这一趋势性转变，意味着未来3-4年内电信业的价值焦点将从资本支出（CAPEX）领域转向运营支出（OPEX）领域；有四类经营实体将受益于这个趋势，包括有颠覆市场格局潜力的电信运营商、善于发挥电信运营商捆绑渠道的智能手机厂商、专业网络服务外包商和商业智能（BI）解决方案提供商，建议关注中国联通、中兴通讯、国脉科技和东方国信。?T形：我们观察到，电信运营业范式正趋于“T”形。⑴传统上分离的移动网和固定网已经趋向于透明和融合，电信运营商也从过去的固网、移动网分业经营变成全业务经营，这促成了网络运营从过去按网络类型的分割转向当下的横向整合；⑵在横向整合的网络、业务和销售三个层面上，呈现出“T”形范式：即在销售层面上，运营商需要关注目标客户群和产品类别的扩张；而在业务层和网络层，需要考虑成本的缩减和效率的提升。?影响：T形趋势正在对电信运营商自身的运作模式，及其关联的合作生态系产生重大而深刻的影响。⑴运营商自身：中短期来看，运营商的关注点在于2G向3G更迭之际实现市场格局的重新调整；中长期则更注重内部的成本管控能力；⑵运营商的合作生态系：在横向上，手机终端对电信运营商变得更加不可或缺，手机补贴、手机定制的广度和力度前所未有的加强；在纵向上，运营商将更大程度地依赖外包服务商提供围绕网络的规划、建设、优化和运维服务以降低成本；同时，对能帮助其实现客户洞察、加强客户关系管理、缩短产品研发周期的BI软件解决方案产生更大需求，以同时获得前端增收、后端提效的效果。?投资：我们认为电信业价值焦点应从CAPEX转移向OPEX：⑴我们预计，2012年-2014年期间，由于下一波大规模4G投资浪潮尚未到来，电信运营商CAPEX只能保持不高于10%的年度增长，激增的机会难望出现；⑵运营商OPEX在规模上往往是C