安信证券-大通信产业系列报告之二：不怠、不争、不惑，如果小公司们可以长大

敬请阅读本报告正文后各项声明1维持评级通信设备T_ReportAbstract大通信产业系列报告之二：不怠、不争、不惑——如果小公司们可以长大报告关键点：?纵观通信行业十年表现，行业年均跑输大盘5%，留给我们的深刻启示：一切都是关于成长、持续、怎样持续的探索；?通信的边际已经变化，传统分析框架正在失效，未来应该学会多维度思考；?成长的逻辑——不怠、不争、不惑。不争是关键，寻找跨越“市值断层”的个股；?看好中国联通、中兴通讯、华为系、网络优化与服务。报告摘要：?怎能被漠视：纵观通信行业十年表现，行业年均跑输大盘5%，留给我们的深刻启示是什么？?十年来行业指数跑输大盘，直观看并非行业不够景气，而是“掉队”的太多，反观华为中兴，年超越大盘10%，这中间带有相当的历史必然性；?通信行业有明显的“市值断层”，对应实体经济就是如何去发现“千亿市场、百亿公司、十亿业绩”的企业。跨越市值断层的公司，也就是我们寻找的成长股。?格局大不同：通信的边际已经变化，传统分析框架正在失效，未来应该学会怎样思考？?传统的通信行业分析框架相对简单、直接：通过三大运营商的固定资产投资计划加总得到固定资产投资总和，再同比去年得到行业增长比例，根据这个比例去判断行业当期的走势，它的缺陷是有三：历史总结不足，子领域把握有限，未来考虑过少；?设备厂商的拉动、海外市场、三网融合、智能电网、政府与企业市场/物联网、终端消费者这些都是通信边际的变化影响要素。我们把诸多要素归纳为三层。核心层，也就是运营商的投资法，代表了年景的确定性；关键层，也就是产业链的上下游的影响，是确定性的弹性；而边缘层，也就是产业链的延伸，它们即将但不知道何时发生，代表了不确定的弹性。?不争是关键：在“成长-竞争”的双维逻辑中，把握“不怠、不争、不惑”主线，寻找可以长大的公司。?成长-竞争双维矩阵中，我们划分出了三簇子领域。“幸运”的领域，如果公司还“能干”，则未来将大放异彩；一般“幸运”的领域，公司需要“能干”，才有可能有较好的表现；不“幸运”的领域，公司必须“能干”，否则将被市场竞争边缘化；?