[营销星球]香港零售：赴港不只“买买买”，差异化低端化=香港零售或再入寒冬，下调莎莎至卖出，周大福、六福至持有

海外行业报告|行业动态研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1香港零售行业证券研究报告2018年10月12日作者何翩翩分析师SAC执业证书编号：S1110516080002hepianpian@tfzq.com雷俊成分析师SAC执业证书编号：S1110518060004leijuncheng@tfzq.com马赫分析师SAC执业证书编号：S1110518070001mahe@tfzq.com赴港不只“买买买”，差异化+低端化=香港零售或再入寒冬，下调莎莎至卖出，周大福、六福至持有旺丁不旺财，低端化+差异化，香港零售或再遇寒冬我们9月中建议规避港股零售板块，针对消费降级的迷思，伴随人民币贬值，以及赴韩游持续回温。在国庆黄金周期间，我们的观点得以认证。内地访港游客同比虽增长了20%，但药店、化妆品、珠宝黄金等零售涨幅均弱于访港人数涨幅，并呈现ASP下降趋势。我们认为访客增加主要为高铁开通初期的“尝鲜”效应作祟，而访港游客消费属性亦从“买买买”、“吃吃吃”，转趋“低端化”的日用品消费和“差异化”的另类景点观光，这些“旺丁不旺财”的访客趋势，或将令香港零售行业再入寒冬。1、根据香港入境事务处统计及TVB新闻，国庆黄金周内地访港游客总计152万人次，同比增长20%。药店零售生意涨近20%、化妆品、珠宝黄金涨约10%，涨幅弱于访港人数涨幅，而ASP则降约3-5%。结合我们的观察，我们认为内地访港游客呈现“低端化”和“差异化”趋势。“低端化”在于药妆店品类逐步倾向日用品、保健品等中低端货品，而奢侈品店出现遇冷迹象，鉴于近期海关对“代购”行为检查趋严及海内外价差缩小，也削弱了港澳为代表的海外奢侈品门店游客购买力，而回流内地购买。LVMH也预测中国需求增长从高双位数调整至中双位数，包括LVMH、Prada、Tiffany、Tapestry等股价近日均出现大幅回调。“差异化”体现在“另类冷门景点”拍照打卡或行山和游泳等“深度游”的旅行方式逐步获追捧，“以游代买”的旅游心态对香港零售难以产生实质贡献。2、随着人民币兑美元中间价跌破6.