[营销星球]零售行业2019年度策略报告：存量消费新阶段，破茧成蝶待起舞_2018-12-27_长江证券

请阅读最后评级说明和重要声明1/23[Table_MainInfo]┃研究报告┃零售业行业2018-12-26存量消费新阶段，破茧成蝶待起舞——零售行业2019年度策略报告行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点?经济波动期，寻找穿越周期的稳定性领域近年国内经济处于波动期，同时消费阶段性承压，在此背景下我们复盘美日历史，发现在经济波动期内，以下子行业仍录得较高超额收益：日本1996-1999年间药品、便利店、化妆品等行业，以及美国2007-2009年间电商、折扣零售、超市等行业录得显著超额收益，其中美国定位折扣市场的TJX、日本高性价比服装品牌优衣库及开拓海外的日化品牌花王在经济承压期录得较好业绩表现。?增量转存量，从复制扩张到整合优化阶段经历实体与电商渠道轮次快速发展的二十年，零售行业对终端消费用户初步渗透已基本完毕，而此时行业投资回报率尚处于低点，我们预计市场竞争或逐渐从复制扩张转向整合优化的新发展阶段。我们基于用户和需求两个维度预判行业发展方向，用户角度：1）会员管理是核心，对于用户现有需求进行深度挖掘，提高复购率；2）并购整合是趋势，企业间管理与效率差加大，并购整合加快龙头提升份额；需求角度：1）产品与业态创新满足新增细分需求，保障转化率提高客单价；2）调整业态形式匹配低线升级需求，渠道下沉加速拓宽消费群体。?短期获助力，通胀叠加税改有望提振消费从历史复盘来看，通胀抬升将有助于超市行业营收与估值的提升；个税改革带来消费需求的边际改善，我们预计短期来看，2019年上半年CPI有望迎来抬升，同时政策持续加码的消费税、关税以及2018年10月落地的大规模个税改革方案，或将实质性提升居民消费力从而减缓经济波动带来的需求压力。?投资新阶段，低估值处精选稳健收益个股长期来看，经济波动期仍存在稳定成长领域同时用户渗透率高点依然存在可探索的市场挖掘空间，短期来看，基于通胀预期抬升及减税力度加大对于消费端或将带来边际推动，当前阶段因市场对于消费需求的担忧，板块估值已经进入历史最低估值区间，