[营销星球]商贸零售：强者恒强，全球趋同的新零售格局

强者恒强，全球趋同的新零售格局广发商贸零售团队洪涛首席分析师，hongtao@gf.com.cn林伟强资深分析师，linweiqiang@gf.com.cn叶群资深分析师，yequn@gf.com.cn高峰分析师，gfgaofeng@gf.com.cn2018年7月2日请务必阅读文末免责声明1证券研究报告行业评级：买入评级?站在今天的时点上看中国零售市场，经济波动周期叠加行业整合周期，后者的力量远远强于前者，而这种力量指引的方向就是零售集中度的快速提升。互联网巨头的介入，带来资本、数据、技术、流量等多维度的支持，而另一方面零售龙头和地产龙头的战略合作（如天虹与碧桂园，苏宁与恒大、万达等），打破跨区地域限制，储备充裕物业资源。?从全球来看这种力量都在主导变革，流量巨头与供应链互补结合，打造更为强大的联盟垄断。美国电商CR10在过去十年从26%提升至70%，亚马逊占电商份额达45.8%，而更为可怕的是亚马逊在商品搜索引擎的份额已显著超越Google，并进而蚕食Google和Facebook的广告业务。而Google也不甘示弱，在最近一年与沃尔玛、家乐福、京东等全球最重要的零售商建立战略合作。?而在中国，阿里、腾讯、小米、京东、美团、苏宁等生态企业以更大体量、更快增速拉开与传统零售的差距，也因此在今天成为行业整合的主要推动者。今天仍然会有打造超级平台的机会，但确实越来越难，更多的品牌和业态应该思考的是如何借助巨头的力量，提供更好的商品和服务，实现对同类型企业的份额抢夺。?在中国，如果选一个指标来衡量零售公司的价值，我们会建议投资者选择收入规模。中国仍然是成长性国家（社零年复合增速在10%左右），且集中度极低（2017年CR10为18%，剔除电商后的CR10仅6%），而零售又恰恰是一个规模效应极强的行业。当估值没有泡沫化的时候，我们的核心推荐组合也没有变化，坚定拥抱成长型零售。?核心推荐品种：苏宁易购、南极电商、天虹股份、利群股份、王府井、永辉超市?风险提示：经济下滑，房价高企等因素导致终端需求疲软；资金、技术、人才等瓶颈导致全渠道整合协同低于预期；人工租金成本上涨，电商持续分流实体零售。核心观点一、半年回顾：分化无处不在二、强者恒强，三个