2019年商贸零售行业策略报告：珠联璧合尽改行业格局

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/年度策略2018年11月19日商业贸易增持（维持）零售Ⅱ增持（维持）林寰宇执业证书编号：S0570518110001研究员linhuanyu@htsc.com丁浙川执业证书编号：S0570518050007研究员021-28972086dingzhechuan@htsc.com1《商业贸易:天猫GMV增27%，手机彩妆高增长》2018.112《商业贸易:行业周报（第四十五周）》2018.113《商业贸易:“双十一”前瞻：三大变化助力高增长》2018.11资料来源：Wind珠联璧合尽改行业格局2019年商贸零售行业策略报告2019年展望：集中度有望提升，关注板块性投资机会，维持增持评级地产周期对于可支配收入的影响短期偏负面，挤出效应占主导的可能性增大。但中国中长期消费市场的基本盘依然充实，人口规模、可支配收入的变化维持健康趋势，支撑消费的中长期自然增长。我们关注消费分层趋势下的差异化需求：消费升级强化品牌的外延效应，有望推动龙头企业份额提升。广大中产追求理性消费，有望提升精选电商成长空间。因此我们重点推荐：苏宁易购、周大生、红旗连锁、跨境通。2018年回顾：行业增速放缓，龙头加速扩张整合市场从宏观环境看，受中美贸易摩擦、企业流动性紧张、棚改货币化逐步退出等因素影响，2018年消费环境整体承压。根据国家统计局数据，2018年1-10月我国社零总额为30.98万亿元，同比增长9.20%，增速同比去年下降1.1pct，且4月以来当月同比增速均在10%以下。中长周期下，核心驱动因素影响偏中性（1）居民收入影响偏中性：经济增长的新常态化，可支配收入增长预期也降至自然增长率。同时收入结构中，财政性收入、转移支付收入占比加强，可能增大消费周期性波动的幅度。（2）人口红利增量转弱：劳动力人口占比