疫情对化工行业的影响：短期供需矛盾凸显，关注疫情下的复工进展

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2020年2月12日基础化工短期供需矛盾凸显，关注疫情下的复工进展——疫情对化工行业的影响行业动态受疫情持续扩散影响，短期国内化工行业普遍遭遇了运输受阻、需求萎缩、库存压力大幅上升等多重的困难。◆成本端：原油价格大幅下跌，成本支撑力度下降非常时期下，假期期间因担忧中国疫情的扩散导致需求大幅下滑，国际原油价格大幅下跌，成本坍塌下上游能化品种价格普遍重构，进而拖累中游化工品价格下滑。◆物流受限，库存压力下化工行业开工持续回落疫情蔓延的严重性远超市场此前预期，各个品种需求大幅下滑，另外在全国部分区域实行封城、限行等措施影响下，大宗化学品的运输，尤其是主产区与主销区呈现分离的产品的运输受到较大影响。因此尽管化工品价格受需求坍塌影响而普遍大幅下滑，但物流受限下价格对市场供需的调节作用减弱，导致市场压力难以得到有效消化，化工企业面对库存压力普遍下调开工负荷，化工行业整体开工持续回落。◆关注下游复工进展对化工行业的影响石化下游行业多为劳动密集型的加工型企业，目前因为出现全国性疫情，受地方政府行政命令和恐慌情绪的影响，多数企业复工相比往年至少推迟一周，对需求无疑会造成一定的影响。此外复工时间上还存在不确定性，下游中小企业面临租金、贷款利息等固定费用支出带来的现金流压力，而订单交付延误和防护成本提高，带给中小企业的资金链断裂风险，或将进一步冲击中上游的石化化工行业。后续需进一步关注后续终端行业复工进展对上游化工行业的影响。◆投资建议根据对2003年SARS疫情的回顾，风险资产的低点跟新增病例的高点高度吻合，疫情持续下建议关注：1）以万华化学为首的白马，以及万华估值中枢提升对华鲁恒升、扬农化工、新和成、卫星石化、民营大炼化、龙蟒佰利、鲁西化工和三友等一线白马和二线白马的估值带动。2）基本面确定性较强的周期品种，饲料添加剂建议关注浙江医药、新和成和安迪苏；早周期品种氨纶建议关注华峰氨纶和新乡化纤，黏胶建议关注三友化工和中泰化学；地产竣工后周期品种，纯碱建议关注三友化工和山东海化、钛白粉关注龙蟒佰利、pvc关注中泰化学、减水剂关注苏博特和奥克股份等。3）战略