轻工制造行业点评：复工延迟影响有限，聚焦线上必需消费vs龙头海外布局

证券研究报告·行业研究·轻工制造轻工制造行业点评1/5东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Main]复工延迟影响有限，聚焦线上必需消费vs龙头海外布局增持（维持）投资要点?各细分赛道一季度普遍处于淡季，复工延迟拖累有限：受疫情影响，国务院及部分地区政府出台要求企业延迟复工文件，多数企业的行政、生产人员2月3日开始陆续复工，湖北、浙江区域的生产人员复工多延至2月10日及之后（浙江区域多至10日开工、湖北区域略为延后）。根据近两日和上市公司沟通，我们认为轻工板块中线上占比较高的必需消费（中顺洁柔、齐心集团等），海外布局相对完善的外销龙头（梦百合、敏华控股、盈趣科技等）20年一季度受到的影响或最为有限。此外考虑各细分赛道一季度普遍处于经营淡季（大部分轻工企业Q1的收入比例占比全年不到1/5、尤其是定制家居收入占比全年不到15%），如若超跌建议考虑布局。?看好线上必需消费及海外布局优化龙头：我们认为各版块表现（1）造纸板块：箱板纸由于外废配额缩减导致的供需缺口逻辑兑现时点或延至下半年旺季、文化纸的需求预期相对较为稳健。（2）家居板块：内销占比较高的企业一季度的订单成交可能受到挑战，相应外销占比较高的企业压力较小。（3）必需消费：春节期间纸巾及湿巾的需求旺盛、叠加生活纸的线上消费属性突出，预期中顺洁柔一季度维持靓丽表现；文具的学汛需求或有滞后，考虑学汛期的商品节前已完成部分出货，预期对晨光文具的报表影响有限；办公集采一季度的营收占全年的不足15%、线上云视频会议疫情期间更为普及，建议重点关注齐心集团。（4）包装其他：龙头企业的成品库存基本能够满足订单需求，东南亚布局较好的盈趣科技、裕同科技的海外产能春节期间开工正常；复盘上轮非典零售终端表现，我们认为下游烟草及日用品的波动不大，预期对劲嘉股份等企业的压制有限。短期建议关注线上经营能力较强的必需消费企业（中顺洁柔、齐心集团等），以及海外生产布局较好的赛道龙头（梦百合、敏华控股、盈趣科技等）。?风险提示：疫情传播加速，复工继续延迟[Table_PicQuote]行业走势[Table_Report]