食品饮料：本周专题：再论疫情影响，探寻龙头的安全边际与上行空间

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业周报2020年02月09日食品饮料本周专题：再论疫情影响，探寻龙头的安全边际与上行空间周专题：再论疫情影响，探寻龙头的安全边际与上行空间上周受疫情影响，板块出现了一定程度上的调整，新冠疫情影响持续，面对疫情的不确定性，我们如何看待白酒和调味品行业龙头的安全边际和上行空间？?白酒：阶段性调整机遇与挑战并存，性价比逐渐凸显阶段性调整加速行业洗牌，机遇与挑战并存。回顾2018年下半年到2019年的复苏，几多欢喜几多愁，此次面对疫情的调整，机遇与挑战并存，加速行业洗牌的同时，会对看似稳固的竞争格局增添些许变数。茅五确定性溢价，估值整体低于三年均值。目前估值水平大多低于近三年估值中值，其中茅五由于确定性溢价，估值基本位于中值附近，而泸州老窖的估值偏离程度较大（-20%）。在一定程度上反应了投资人对于其品牌力和渠道库存的担忧。与此同时，由于公司处于调整期，市场对于公司发展的前景存疑，洋河的估值亦出现了偏离（-10%）。与之相对，今世缘的估值水平相较于均值有所提升，亦是对其近三年品牌力和市占率提升的一种认可。目前已具备一定的安全边际，上行空间较大。目前除了茅台和汾酒之外，多数酒企对应2020年的估值水平在20倍左右，而估值相对较低的泸州老窖和洋河对应2020年多的预期股息率已达到3.5%。目前，洋河和老窖的下行空间分别为6%和14%，已具备一定的安全边际。从上行空间的角度来看，乐观情况下，以三年估值最大值进行测算，绝大多数酒企的上行空间在50%以上，其中部分公司有翻倍的机会。?调味品：影响相对有限，部分公司亦有正面影响C端动销平稳，餐饮渠道受疫情冲击较大。通过复盘SARS时期的影响，我们发现疫情对于社会消费的影响相对较大，阶段性影响集中在2003年二季度。经过调研，我们认为此次疫情对调味品板块的影响仍主要体现在餐饮渠道，商超等C端渠道所受影响不明显。确定性溢价，多数公司估值高于近三年均值水平。随着经济增速稳中回落，调味品行业由于其稳定性，估值稳中有升，此次疫情中，表现亦优于整体食饮板块。榨菜上行空间相对较大，去库存进入尾声。此次疫情