食品饮料行业深度研究报告：疫情分析专题：短期影响不一，中线并不悲观

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告食品饮料行业深度研究报告推荐（维持）疫情分析专题：短期影响不一，中线并不悲观?非典期间对板块影响复盘：白酒等消费短期影响明显但快速恢复，必选消费影响较小龙头跑赢。非典疫情自2003年初爆发，持续时间约半年，受疫情影响，GDP及社零增速短期均有所放缓，但疫情在7月有效控制后，增速逐步回升。市场表现来看，疫情期间板块整体跑输大盘，白酒、啤酒及调味品等与餐饮聚众消费相关性较高板块跌幅较大，乳制品及肉制品则跑赢大盘。业绩方面，白酒、啤酒行业增速受影响明显，调味品、乳制品表现平稳，肉制品、速冻及方便食品全年业绩反而受益。个股表现来看，不少酒企03Q2业绩明显受到非典事件影响，期间股价表现跑输大盘，但随着疫情快速控制，茅五泸汾等公司Q3业绩均环比快速好转，疫情过后国内CPI也快速走高，受益通胀环境，Q3起五粮液、茅台、汾酒等开始涨价，2003年白酒行业低开高走，之后进入黄金发展期；伊利与双汇作为乳制品和肉制品的龙头，当时行业仍处在较快增长阶段，龙头市场渠道扩张空间大，必选属性也使得需求受疫情影响较小，甚至短期因囤货有所受益，因此2003年各季度收入均保持高增，市场表现跑赢大盘。?此次新冠疫情影响探讨：短期疫情对终端消费抑制明显，食品饮料各子行业影响不一。需要指出的是，此次疫情爆发对板块影响也不可直接与2003年SARS期间影响直接比较，无论是爆发时间点、宏观经济环境、子行业发展趋势、估值水平及持仓情况均有差异。我们认为对食品饮料各子行业影响不一，具体：1）预计短期影响较大：具备餐饮社交属性及送礼属性的产品消费，如白酒、啤酒、调味品、乳制品及饮料类相关礼盒产品；2）预计短期影响较小：具备必需消费属性产品，如乳制品、肉制品等。3）预计短期有所受益：具备方便便捷、囤货属性产品，如方便食品、以C端为主的复合调味品、速冻食品、休闲食品等，还包括有一定功能属性产品，如醋类、部分保健食品等。?对于白酒行业影响：短期报表冲击有限但库存消化压力增大，关注需求回升阶段变化。首先，由于在疫情大面积爆发之前，各家酒企春节出