农林牧渔：疫情对养殖产业链影响分析

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Author]分析师：刁凯峰研究助理：唐翌执业证书编号：S0740517080005电话：021-20315125电话：021-20315125邮件：tangyi@r.qlzq.com.cnEmail：diaokf@r.qlzq.com.cn[Table_Industry]证券研究报告/行业报告简版2020年02月02日农林牧渔疫情对养殖产业链影响分析[Table_Summary]投资要点?库存方面，受新型冠状病毒肺炎影响，短期饲料原料采购、运输不畅，导致饲料及养殖企业库存偏紧（行业库存基本在10天以内）。但是市场玉米、大豆整体供应充足，因此我们认为随着疫情缓和，库存紧张的问题将得到有效的缓解。同时具有采购、资金优势的龙头企业有望凭借当前契机实现市场份额提升。?销售方面，受屠宰场开工推迟及运输不畅等问题影响，预计养殖企业短期会存在被动压栏的情况，但是1季度属于传统消费淡季，判断短期压栏不会对全年业绩产生显著影响，随着疫情好转，下游消费需求有望出现明显提升，压栏问题也将得到有效缓解。饲料企业短期库存紧张，龙头企业优势显现?从多省饲料厂了解的情况看，受疫情影响，饲料厂目前面临问题在于：（1）库存紧张。道路管制和人员短缺两方面原因导致原料采购难度和成本提升，同时，受上游油厂开工推迟影响，饲料企业豆粕库存紧张（根据调研情况了解，目前饲料厂豆粕库存普遍在10天以内），但是市场整体玉米、大豆的供应充足（2）物流不畅导致销售难度增加。但是由于养殖场普遍缺料，采购积极性高，因此我们认为饲料销售问题不大（3）综合判断，1季度属于饲料消费淡季，如果疫情状况在2月中能转好，我们认为上游备货及下游销售等问题将很快得到缓解。同时，从多地了解情况看，大型企业的备库存能力明显优于行业平均水平，如果疫情持续，我们认为具有采购、资金等优势的大型企业优势将进一步显现。?标的方面，持续看好原料采购及库存方面优势明显的海大集团。从时间维度看，1季度是水产料销售的淡季（公司1季度营收占比在15%-20%左右），如果疫情影响期不超过1个季度，我们判断对公司业绩的影响有限；从空间维度看，公