纺织服装行业专题研究：疫情短期冲击测算，关注长期景气的化妆品运动赛道

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业专题研究2020年02月01日纺织服装疫情短期冲击测算，关注长期景气的化妆品/运动赛道重大社会性疫情将对可选消费造成短期冲击，商品可选度与所受冲击成正比。2003年SARS期间，疫情顶峰期的5月社零同比增速放缓至4.3%（增幅下降5.0pcts），其中服装与黄金珠宝当月分别下滑7.6%/8.3%。快消属性较强、可选属性较弱的化妆品表现相对平稳，尽管环比增长幅度有所放缓，但同比依然实现14.6%的较快增长。本次疫情对线下消费冲击大于线上消费，线上渠道占比与所受冲击成反比。珠宝/服装/化妆品的整体线上占比约为10%左右/20%左右/40%-60%。疫情期间，人们减少线下聚集行为，商场、街铺等线下终端消费场景受到较大负面影响，从未来1-2个季度的维度来看，预期线上消费好于线下，全年角度来看线上渠道占比较高的消费子板块将受到较小影响。预期服饰行业/珠宝首饰行业短期冲击较大，长期影响减弱。服饰板块可选属性较强，渠道以线下为主（80%左右），且承载部分冬装销售的Q1（收入占比24%），预期本次疫情期间所受影响略高于SARS期间（以Q2为主）。对品牌服饰Q1做收入-60%/-40%/-30%三种假设，其余季度维持wind一致预期，预测品牌服饰2020年悲观/中性/乐观假设下收入同比增速为-7.2%/-2.4%/0.03%。珠宝首饰可选消费属性极强，且春节假期为其消费旺季，Q1销售占比31%，线下为珠宝消费的主场景（90%左右）。我们判断珠宝短期将受疫情较强冲击，但长期来看，与贵金属属性挂钩的珠宝消费趋势是在金价震荡上行中叠加渗透率提升与产品升级驱动下增长稳定。基于对Q1收入增速-80%/-60%/-40%三种假设，预期珠宝板块2020年收入情况为-17.3%/-11.0%/-4.7%。化妆品可选属性较弱且线上占比较重，加工制造复工时间略有调整，预期受疫情影响相对较小。从Q1天猫平台各品牌表现来看，国际大牌、新锐彩妆与功能性护肤品牌依然呈现较高增长。基于Q1线下消费与线上物流所受短期影响，假设化妆品板块Q1收入-5%/0%/5%，对应2020年收入增速14.75%/15