光大证券：化妆品行业深度报告：化妆品行业蓬勃发展，本土品牌锋芒初露

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2018年6月16日纺织和服装化妆品行业蓬勃发展，本土品牌锋芒初露——化妆品行业深度报告行业深度◆概况：高阶日化占主导，集中度、本土化程度高化妆品按品类分为基础与高阶，按定位分为高档与大众，技术进步、护肤理念更迭推动行业持续发展，并衍生出生美、医美等进阶行业。全球化妆品市场发展稳健，2011~2016年复合增速3.98%，2016年市场规模1682亿美元，护肤、彩妆、香水等高阶日化占比66.5%，亚太区占比36.9%。成熟市场集中度高（如2017年美国CR10为60.7%），文化与肤质差异致品牌本土化程度高。龙头品牌价值高，重研发、营销，渠道布局广，多品牌、多品类、跨区域发展，外延协同性强，具备做大潜质，近年外延并购加速。◆我国现状：高阶日化发展快，渠道多元，面膜及彩妆等品类兴起2017年我国化妆品市场规模3616亿元，近5年复合增速7.72%，为全球增长最快市场。1）分定位：大众、高端占比74%、26%，近5年复合增速6.38%、12.53%。2）分品类：护发（近5年复合增速4%）、口腔护理（7%）、沐浴（5%）等基础日化发展稳定；高阶日化发展迅速，护肤品（8%），面膜（16%）、彩妆（14%）等细分品类快速增长。渠道多元，百货、商超为传统渠道（17年份额46%），专营店、电商快速发展，单品牌门店成为新趋势。行业集中度较高但近年来持续下降，17年CR10为39.4%，其中基础日化现下降、高阶日化仍提升。国际品牌占据主导，本土品牌把握大众端品牌化消费升级趋势、份额逐步提升。◆未来展望：长期空间大，短期现回暖，本土品牌锋芒初露迎机遇化妆品消费意愿及消费能力增强、政策鼓励等共同助力行业发展：1）长期来看，对比国外人均消费我国仍有7倍空间，具体体现在产品结构优化、消费人口代际更迭、三四线城市持续发力。2）短期来看，1