[营销星球]广发证券：腾讯控股公司研究：社交+商业帝国，C端稳健增长，B端生态加速

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/160港股深度报告|港股行业证券研究报告Table_Title【广发海外】腾讯控股（0700.HK）社交+商业帝国，C端稳健增长，B端生态加速Table_Summary核心观点：一、腾讯以即时通讯和社交为核心，构建C端（游戏、用户订阅/增值付费）和B端（广告、支付（互联网金融）、云服务、小程序）生态，C端通过业务多元化不断加高壁垒，保持稳健增长，B端布局未来，小程序助力商业生态快速构建，是未来增长亮点。公司业务结构趋于均衡，游戏收入占比不断下降（已到40%以下），用户付费收入占比稳定，广告、其他收入（支付及云服务）收入占比呈提升趋势。未来腾讯基于开放生态，目标做数字化助手，助力各行各业实现数字化转型升级，专注做好连接器、工具、生态3个角色，借助旗下七个工具（公众号、小程序、移动支付、社交广告、企业微信、大数据、安全能力），实现人联网、物联网、智联网。二、社交：生态核心，商业化基石。核心社交产品(微信/QQ/QQ空间)MAU合计24.08亿，其中微信MAU为10.4亿，人均单日使用时长81分钟，领先优势明显。三、C端业务壁垒不断加高，保持稳健增长。游戏：生态现金牛。手游：自研+代理，囊括行业大多数精品手游，18Q1高增长保障全年收入增速，《王者荣耀》DAU同比2位数增长；《绝地求生》高DAU国内尚未变现，海外商业化刚开始；储备《地下城与勇士》、《天堂2》、《剑网3》等精品手游大作。端游：运营全球最赚钱3大端游+储备3大生存类游戏IP国服代理。订阅/增值付费：消费升级促用户付费增值，视频、音乐、阅读、动漫等付费习惯日益形成，付费率、ARPU值仍有提升空间。四、B端处于快速成长中，是未来增长亮点，小程序加快B端生态构建。小程序可开发、可拓展，助力连接线上线下各行业，将微信的社交用户和关系链、营销能力、支付能力、云服务等赋能予各行业。截至7月9日小程序数量超100万个，覆盖超150万开发者、超5,000个第三