[营销星球]下半场微信生态崛起，关注线上线下流量龙头

下半场微信生态崛起，关注线上线下流量龙头证券分析师：张良卫执业证书编号：S0600516070001联系邮箱：zhanglw@dwzq.com.cn联系电话：18621871887二零一八年六月证券研究报告?大背景——移动互联网红利褪去，增量转为存量，应用生态面临改革：线上流量的最后一抹红利逐渐褪去，用户数与用户时长从“增量争夺”转为“存量博弈”。细分垂直服务需求的增多与人均APP使用个数的瓶颈之间的矛盾愈发突出，应用的分发生态与入口生态面临改革需求。?大趋势——下半场微信生态崛起，关注受益标的：微信通过小程序实现对第三方非标准化服务的兼容，我们看好：1、提供技术服务支持的第三方服务商；2、“原住民”公众号，变现效率的提升有望成为高速增长驱动；受益相关标的包括：【腾讯控股】、【中国有赞】、【平治信息】、【瀚叶股份】（停牌）。?垂直领域：寻求变现效率的提升，关注拥有流量的细分龙头：版权保护环境下看好付费大逻辑，关注拥有流量的垂直细分龙头，在付费会员数增长持续超预期的情况下，变现效率有望继续提升，重点关注【爱奇艺】、【哔哩哔哩】、【虎牙直播】，同时关注图片版权相关标的【视觉中国】。?反推线下：流量价值的提升与线下IP变现：参考Facebook的发展历程，线上广告价格可能受信息流广告的发展持续走高，线下有望成为品牌广告的主战场，【分众传媒】有望被动受益；另外我们关注IP的线下变现：1、衍生品正版化缓慢，仍处于初期阶段，具有较大可挖掘潜力；2、实景娱乐在娱乐小镇等政策环境支持，以及线下流量入口重要性提升的背景下，有望成为新的IP变现渠道；重点关注：【金科文化】、【华谊兄弟】等。?风险提示：市场竞争加剧风险，付费会员增长不及预期，变现效率的提升低于预期，线下IP引流效果不及预期。核心概要目录大背景：移动互联网红利褪去，增量转为存量大趋势：下半场微信生态崛起，关注相关标的垂直领域：寻求变现效率的提升，关注拥有流量的细分龙头反推线下：流量价值的提升与线下IP变现一、大背景：移动互联网红利褪去，增量转为存量资料来源：QuestMobile，CNNIC，东吴证券研究所图表：中国移动设备月度活跃数（单位：亿台）与同比增速?移动活跃设备数趋于饱和：根据Q