白酒行业专题报告：疫情消退后还有暖春吗？浙商证券2020年2月

http://research.stocke.com.cn1/15请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]公司研究类模板深度报告食品饮料报告日期：2020年2月3日白酒业：疫情消退后还有暖春吗？──行业专题报告[table_zw]公司研究类模板行业研究｜食品饮料｜：邱冠华执业证书编号：S1230520010003：qiuguanhua@stocke.com.cn；：杨骥：021-80108140：yangji@stocke.com.cn报告导读疫情影响下，高端酒龙头（五粮液、贵州茅台）受影响最小，地产酒次高端受影响较大；但疫情消退后，地产酒次高端恢复弹性最大（古井贡酒、洋河股份、今世缘）。投资要点?消费场景短期消失，白酒出现阶段性破坏性影响预计本次疫情将使短期内白酒行业部分消费场景消失、终端消费受到显著冲击、自下而上影响渠道拿货、及酒企发货。我们从定性角度将白酒行业受本次疫情的冲击定义为阶段破坏性影响，从定量角度预计疫情对2020年白酒消费端产生影响约15%，对渠道端影响约10%。?自下而上逐步恢复，疫情过后白酒行业暖春可期随着后续疫情影响边际减弱，白酒行业有望自下而上理顺供需结构、渠道库存等核心要素，中期体现在白酒上市公司业绩环比边际改善；疫情影响退出后，白酒行业将重回良性增长阶段后、进入量平价增阶段、中长期各类酒企间将呈现分化，与我们此前对行业中长期发展趋势的研判保持一致。?短期高端酒稳健，中长期地产次高端酒格局仍优根据我们对疫情影响下2020年收入端分类测算，我们预计一线名酒茅台、五粮液中短期受疫情影响最小；地产酒次高端龙头短期Q2业绩或显著承压，但Q3在宴席需求带动下有望出现报复性反弹，中长期有望受益于次高端结构升级存在扩容空间；二线扩张期名酒预计将持续受制；低档光瓶酒短期业绩受损显著、恢复需要时间。受本轮疫情影响，短期白酒行业或整体股价大概率下挫，但有望带来优质个股“黄金坑”，当前时点建议关注业绩稳定和持续性最好的高端酒龙头五粮液；中期待疫情影响出现缓解信号后，重点关注具备提价、结构升级能力的地产