【0104】2021宏观经济展望

2021宏观经济展望：崛起的中国资产（招商版）一、崛起的中国资产崛起的中国资产。2020的股票和债券市场的表现充分体现了“中国资产”的价值。展望未来，全球经济有望逐步走出低谷，中国经济有望告别下台阶的状态，全球系统性风险下降，中国股票和债券资产价值被低估的局面有望得到改变。美元进入弱势周期，人民币汇率向6.0的方向升值，有助于金融股等大盘蓝筹板块修复偏低的估值；大宗商品价格回升，新兴经济体经济增长前景趋于明朗，通过“一带一路”和人民币国际化等多维度的合作利好“中国资产”；国际贸易融资和国际经贸活动重新活跃，作为世界工厂的中国经济和中国上市公司显著受益；全球金融周期复苏和繁荣，带动国际资本特别是证券项下国际资本流向新兴经济体，中国作为新兴经济体的代表是首选的目的地。有鉴于此，“中国资产”崛起的时代已经来临！二、“十四五”规划下中国经济的中长期逻辑2020年10月29日，党的十九届五中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》（以下简称“十四五”规划），其背后有几个值得关注的中长期逻辑：一是将经济增长目标设定为“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”；二是“十四五”时期的12项重点任务形成了三层次的系统性架构；三是科技创新是“十四五”时期的首要任务，其保障措施包括了政府作用、企业能力、人才活力、体制机制4项。1、降速提质与远景目标“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，这是五中全会提出的要在2035年实现的远景目标之一。截至2019年，中国人均GDP为1万美元。“十四五”时期中国潜在GDP增速预测值约为5.5%（不变价增速；IMF（2020）；白重恩、张琼（2017）），按照现价美元计算的名义经济增速约为7.0%（指数按1.5%估计）。假设人口不变，这意味着“十四五”之后中国的人均GDP将达到1.5万美元。2026至2035年，假设中国名义经济增速平均能超过5.0%，那么2035年中国人均GDP增速将接近2.5万亿美元。中国人均GDP从1万美元上升至2万美元以上的主要困难在于，“十四五”时期，中国经济将进入增速下降但质量持续提升的过程：（1）近年来，为应对中美经贸摩擦和新