【0104】2021医药行业回顾与投资策略

2021医药行业回顾与投资策略（兴业版）一、2020回顾：医药年，跌宕起伏1.1、疫情下的行业“比较优势”疫情之下，医药刚需属性显现，行业比较优势明显。医药板块所有上市公司2020年前三季度营业收入同比增长3.55%，归属上市公司股东的净利润同比增长26.53%，扣非净利润同比增长29.53%，大部分传统白马公司的内生性增长保持稳健。业绩表现：好于行业平均水平上半年随着国内疫情的有效控制及政策的积极对冲，各板块陆续恢复增长，但仍有部分板块业绩承压，其中医药板块延续了其持续稳定的增长状态，业绩增速高于行业平均水平，好于大多数细分行业，高新技术行业板块恢复情况较好，服务消费行业板块下滑幅度仍然较大，随着非经常性因素在2020年的逐步消解，预计后期有望逐步得到恢复。股价表现：板块相对收益突出自年初以来各细分行业普跌，医药板块涨幅居前（以中信行业指数计，截止2020年10月30日，2020年年初以来医药板块指数上涨48.13%，跑赢沪深300指数33.52个百分点，列29个一级行业第4位），板块相对收益突出。常态化防控下，医药是“聚光灯下的行业”我们虽然能够观察到诸多国家和地区新发病例正在逐步下降，从海外数据上来看，意大利、西班牙、英国、德国、法国、伊朗、美国的每日新增病例绝对额已经达峰。但是从全球来看，但大部分发展中国家和新兴经济体的情况仍不容乐观（如印度、巴西）。全球疫情的控制有较为明显的木桶短板效应，即全球防控的最终结果可能会取决于世界上那些防控能力最差的国家，展望未来，全球疫情后续走势依然不明朗。从国内看，中国依然面临外防输入的压力，前期，吉林、黑龙江和广东也持续出现本地新增情况。我们预计境内外的常态化防控将是后续持续存在的状态。在这种背景下，医药板块的关注度依然会保持高位。医药是“内需里的刚需”。在海外疫情尚不明朗，且境外复工复产不可能一蹴而就的情况下，寻找“内需”成为了板块配置的首要考虑，同时又考虑到国内一直受到“境外输入”的疫情压力，刚性需求的复苏会快于可延迟或者偏消费升级的复苏。我们认为医药作为不可延时太久的需求，Q4及明年将持续性反弹，业绩复苏预期明确，在消费行业中比较优势突出。1.2、疫情中表现突出的热门赛道医药企业在疫情期间业绩及行情分化较为明显