不良资产管理行业的黄金时代,把握不良资产管理行业的投资机会

本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com)使用。1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告非银金融2015年12月21日不良资产管理行业的黄金时代看好——把握不良资产管理行业的投资机会相关研究业绩中期见底把握主题投资机会——证券行业三季报前瞻2015年10月15日Institutionalbrokerage:Sectoroutlook–Capitalplay2015年5月28日证券分析师胡翔A0230515090010huxiang@swsresearch.com联系人王丛云(8621)23297818×7430wangcy@swsresearch.com本期投资提示：?不良资产规模面临历史性爆发。当前宏观经济具有以下三点较为明显的特征：一是从长期的趋势来看，我国经济处于结构性调整当中，传统产业的去产能以及创新模式的试错，都可能意味着不良资产的新增；二是，从经济周期的角度来看，我们正处于经济周期的底部，经济运行的风险较高；三是，从利率市场化趋势来看，银行资金成本的上行，也会倒逼银行资产端配置风险偏好的提升，客观上也会进一步拉升银行不良贷款和不良率的上升。因此，基于以上三点，我们认为，不良资产的总体规模仍将持续扩张。?不良资产管理公司的四大盈利来源：从四大资产管理公司的盈利模式出发，我们认为，不良资产管理行业的收益主要体现在四个方面：取得不良资产时的折扣收益、房产等质押物价值增长收益、兼并重组等整合收益以及税收优惠收益四大部分。综合来看，这四大盈利构成了不良资产管理行业非常高的收益率水平，以信达和华融为例，顶峰时的ROE水平基本在30%以上，近年来也一直维持在25%左右。?不良资产管理行业迎来高速发展的黄金时代。不良资产管理行业的盈利模式决定了该行业较高的投资收益率水平。同时，无论是四大资产管理公司还是地方资产管理公司中长期来看，不良资产管理行业都