证券行业：价值的灵药，时间的玫瑰-不良资产管理行业专题报告

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业专题报告金融|证券信托推荐（首次）价值的灵药，时间的玫瑰2016年01月08日不良资产管理行业专题报告上证指数3125行业规模占比%股票家数（只）301.1总市值（亿元）205154.3流通市值（亿元）144113.8行业指数%1m6m12m绝对表现-8.7-20.6-22.8相对表现-3.3-10.1-18.3资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《非银行金融每周聚焦（12月28日）—人大表决通过注册制明年3月正式推出》2015-12-282、《非银行金融每周聚焦（12月21日）—保监会三道金牌防风险，中港基金宣布互认》2015-12-213、《非银行金融每周聚焦（12月14日）—注册制过渡期两年；新三板样本股扩容》2015-12-14本文梳理不良资产行业的发展、结构和盈利模式，并对二级市场的相关投资机会进行阐述，我们认为目前风口已至，但标的却较为分散，行业龙头尚未形成，可从三条逻辑线积极布局，推荐组合陕国投A、光大证券、海德股份、天津普林。?四大资管公司领衔不良资产处置行业。1997年亚洲金融危机爆发后，我国相继设立了华融、长城、东方和信达4大不良资产管理公司，中国的不良资产管理行业由此诞生。我国不良资管行业发展至今，大致经历了3个大的发展时期：即政策性业务时期、商业和转型时期、全面商业化时期。?地方级AMC公司梯队逐步崛起。2012年后，国家分三批依次向十五家地方不良资产管理公司发放经营牌照。具备政府背景的地方AMC针对本省辖区内拥有独特的沟通能力，同时相对能够理清盘根错节的地方关系，并且还能够保证违约企业控制权的稳定。股东资源优势和省内唯一牌照的政策优势是其得以快速发展的最大保障。?经济增速换挡和供给侧改革是不良资产处置行业进入快速增长期的宏观背景。当前我国宏观经济进入结构调整期，经济增长速度放缓的新常态，呈现出增速换挡、结构调整、前期刺激消化的三期叠加结构性特征。微观层面