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德银-全球-投资策略-信用利差与股票从熔化到融化的重新定价-20180209-12页

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9February2018CreditDerivativesStrategyGlobalCreditDerivativesCreditDerivativesStrategyDate9February2018DeutscheBankMarketsResearchCreditSpread&Vol.RepricingasEquitiesGofromMelt-UptoMelt-DownCreditspread&vol.repricingasimpliedvol.ofequityvol.hitsanall-timehighRecentdayshaveinflictedalotofP&Lpainunlikelytobeforgottenanytimesoon.Wereviewthespread&vol.responseinthecreditderivativesspaceasequityvol.spikedinanunprecedentedfashionamidstunwindingofshort-vol.strategies.Thisvolatilityshockhasbeenalearningeventformostmarketparticipants,likelyshiftingspreadsandtheirvol.toanew,higherregime.Thereismoreriskinthemarketthanmanypreviouslybelieved,especiallyasconfidencehasincreasedthattheproppingofassetpricesbycentralbanksiscomingtoanend.Figure1:Europeancreditspreadsvs.equityvol.Figure2:UScreditspreadsvs.equityvol.51015202530

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