零售行业2006年二季度投资策略报告(pdf14)

2006年4月18日行业研究策略报告零售行业2006年二季度投资策略报告——估值与香港市场逐步接轨促进零售板块继续上涨胡鸿轲86-021-6840730213052019079huhk@ccs.com.cn非周期性服务行业零售业推荐(维持)当前，香港市场零售股的估值水平已经远远高于A股零售股的估值水平，作为在同一零售市场运营的零售公司，我们认为A股零售股的估值水平终将与香港市场接轨，下一轮行情将围绕估值与香港市场接轨展开。投资要点行业估值及投资策略。最近，香港市场给予了零售股公司以较高的估值水平，其估值水平已经远远高于A股市场同类公司的估值水平，我们认为在未来1年内，伴随着整个A股市场逐步走牛，A股零售公司的估值水平亦将逐步与香港市场接轨，这将促进A股零售板块继续保持上涨趋势，我们维持对行业的推荐评级。第一，国美电器（HK493）、永乐电器（HK503）06、07年的市场平均预期复合增长率均不超过20%，即使按照最高的盈利预测也不超过30%，而市场给予他们06年的动态PE均超过了22.5倍，按照最高盈利预测PE为20倍以上，A股苏宁电器预期06、07年的复合增长率超过40%，而A股市场仅给予其06年18倍的动态PE。第二，百盛集团（HK3368）06、07年的市场平均预期复合增长率在30%左右，市场给予其06年的动态PE均超过了37倍，而A股的大商股份（600694）、银座股份（600858）预期06、07年的复合增长率均在25%左右，尽管没有百盛高，但是A股市场仅给予大商股份、银座股份06年19.4倍与15.5倍的动态PE（考虑大商股改预期10送2，银座股改10送1.5）。第三，物美超市（HK8277）06、07年的市场平均预期符合增长率在38%左右，市场给予其06年的动态PE均超过了34倍，而A股的G中百(000759)预期06、07年的复合增长率将达到40%，A股市场仅给予武汉中百（000759）06年23.4倍的动态PE。