零售行业2006年下半年投资策略(pdf16)

请务必阅读正文之后的免责条款部分百货企业的高市盈率仍有支撑，空间尚存零售行业·行业研究零售行业2006年下半年投资策略2006年5月强于大市分析师陈宸电话：010-84588138邮件：chch@citics.com投资要点2006年1季度零售总额实际增长率在CPI和RPI下行压力下逆势达到历史峰值。我们认为这和国家提高国民收入和增进内需的措施有关。我们认为未来几年需求仍将呈较为景气的态势。2006年1季报上市公司数据显示，尽管零售总额实际增长率高企，公司收入增长却有萎缩。我们一直持有这样的观点：行业自2006年初因为供给增速居高不下而进入拐点，1季度的数据验证了我们的观点。未来几年的供给增速仍然会维持在较高位，各个子行业先后进入整合阶段。我们在行业报告中着重阐述了百货行业的概况和估值方法。百货零售行业全国增速略低于零售总额增速。一级城市的增速远低于当地零售总额增速，不能享受超额增长，但能获得较高的商业地产升值补偿。二三级城市的龙头百货收入增速仍然还处于可观阶段，我们预测在大量的二三级城市这个阶段还将维持两年。我们提出了基于公允价值重估资产后的市盈率相对国际估值方法。估值实例证明，在上海核心地段的商业企业即使目前市盈率41X也仍然有上升空间。给予零售行业“强于大市”的投资评级。G银座、大商股份、友谊股份、苏宁电器“增持”。重点公司主要财务数据投资净利润EPSP/E公司评级0506E07E0506E07E06E07EG银座增持4658730.380.480.6029.323.3大商股份增持2443263670.831.111.2534.730.8苏宁电器增持3505026801.051.502.2133.422.7友谊股份增持135180123840.310.360.4228.925.1国美电器买入4987038390.300.430.51