道可道、非常道--2006年行业配置策略报告pdf53

道可道非常道——国泰君安证券研究所2006年行业配置策略报告区区五千字的《道德经》流传于全球，其翻译语种之多、释本之广，仅次于《圣经》。《道德经》开篇第一章的第一句话就是：“道可道，非常道”。古往今来的学者对这句话的真谛一直争论不休，看来永不会有定论。有一个英文译本竟是如此直白：TheWay(Tao)thatcanbetoldofisnotanunvaryingWay。我们的理解是，“道”可以求索，但不能用寻常的思维。www.2238.cn中国最大下载资料网www.2238.cn2投资策略2006年行业配置策略报告道可道非常道2005年12月8日主要观点●在过去15年中，中国股市无论是处于空中楼阁还是物有所值阶段，其投资主题的更迭实际上蕴涵着不变的线索——对产业结构变迁的追随。投资热点从最初由短缺构筑的繁荣的最大受益者、初级消费品的满足所创造出的蓝筹、直至推动小康型消费需求的重工业化新贵，无一不是对国内工业化进程和产业结构变迁的反映，无时不在体现消费升级中的需求创造的暴利。●2005年的中国经济在一片看淡中屡超预期，我们一直坚持的“减速而非衰退”的观点亦得到验证。我们认为，中国经济正面临高速增长期后的“换档”过渡，这将使中国经济的景气周期更加延展也更健康，2006年的中国经济将依旧呈现温和的减速趋势。但尽管中国经济仍将保持远超全球均速的增长率，但这毕竟是与通缩相伴的繁荣。在温和减速的同时，工业化阶段的演进、消费升级、国际产业转移等因素正驱动着新一轮产业结构的变迁。●我们试图勾画出中国经济高速增长后的“换档”过渡期的产业版图的变迁，其中，制造业在我们所认为的产业版图变迁趋势中是最无悬念的。一方面，简单依赖规模扩张、以廉价自然资源和廉价劳动力成本为优势、以牺牲环境代价的“旧”制造业的持续增长模式将难以维系；另一方面，中国制造业目前最大症结在于多数行业都属于低附加值的加工业，行业还未能在充分竞争中得以整合，而这需要时间历程。因此，我们认为，新一轮