岳阳纸业600963调研报告（PDF11）林业优势初步显现

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券研究所咨询网http://219.133.104.135/ibase。1/11公司研究调研报告造纸岳阳纸业600963中性2006/06/19首次评级林业优势初步显现，造纸转型尚需时日当前股价2006/06/19经营预测与估值RMB6.082004A2005A2006E2007E*主营收入（百万元）1156.081856.542034.762153.12主营利润（百万元）228.84362.91350.74374.20净利润（百万元）57.9395.6759.7754.42基础数据增长率（%）16.4165.15-37.144.55总股本（百万股）269.80EPS（元）0.320.350.220.23流通A股（百万股）156.00净资产收益率（%）6.059.094.064.62流通B股（百万股）N/A可转债（百万元）N/A流通A股市值（亿元）9.69财务数据市净率053Q(X)1.58每股净资产053Q（元）3.94EPS061Q（元）0.04股息率（%）1.9TRACINGP/E(X)*17.74*最近四季盈利计算。相关研究中国天然林资源几近枯竭，运价的上涨和全球的环保主义浪潮，使国内木材价格大幅上扬，杨木价格5年上涨超过100%。公司在2001年就全力介入了当时看来投资周期长、见效慢的林业，并以极低的价格租赁了85万亩林地。五年的先发优势将构成岳阳纸业的长期竞争优势，并成为公司价值的主要驱动因素。虽然目前大多数造纸企业都试图介入造林及纸浆等上游产业，但高涨的林地租赁价格和漫长的林木培育期将使这些企业面临极高的进入壁垒。公司在传统造纸领域竞争优势有限，产品盈利能力长期低于G华泰与G晨鸣两大纸业巨头，主要原因是废纸运输成本和劳动力成本较高。未来公司将集中力