华夏证券--零售行业动态研究报告

商业HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN股价表现行业动态2004-12-11零售行业全面对外开放相关研究报告2005-4-14终端威王2005-3-14零售业：加快整合2004-12-1快速增长的中国零售业行业动态研究报告商业零售行业：利润追溯2004年零售商的经营环境仍然向好。2005年以来，社会消费品零售总额仍然保持12%左右的增长速度，并且增长速度也超过2004年同期的增长速度，因此零售商整体的经营环境仍然较为有利。不确定因素，就是2004年零售业全面对外开放后，外资零售商的进入，对本土的连锁零售商形成冲击。但是本土零售商已经在多年的竞争中，形成了一定的竞争优势，因此，竞争环境来看，并没有发生本质的变化。对零售商利润来源的杜邦分析：销售净利润率：零售商的毛利率整体低于生产型企业；而销售费用、管理费用和财务费用这三项费用几乎将零售商的毛利消耗殆尽；而其他业务利润，如进场费、广告费、租赁收入等，已经成为零售商的主要来源。其他业务利润增长较快，并且毛利率较高。资产周转率：家电专业连锁商的资产周转率显著高于超市零售商，而超市零售商的周转率又高于百货零售商的资产周转率。周转率加快了，提高了资金的使用效率，大大提高了净资产收益率。权益乘数（总资产/股东权益）：零售商的资产负债率基本保持在50%-70%之间，体现了控制财务风险和利用财务杠杆的平衡。大商股份和华联综超的资产负债率稍高，而华联超市、苏宁电器由于04年分别实施了增发和股权融资，因此资产负债率较低。从净资产收益率指标来看，苏宁电器、华联综超和重庆百货分别列前三位。苏宁电器04年底以21.81%的净资产收益率列第一位，重庆百货的资产周转率指标和销售净利率指标都较为理想，因而净资产收益率指标超过了其他国内百货零售上市