光大证券：机械制造行业深度报告

优势企业将在行业整合中获益主要结论2006年工程机械需求仍趋紧缩：建筑企业产能利用率迅速上升是2005年机械保有量增速低于投资增速的主要原因。根据历史经验，随着投资增速的下降，产能利用率增速也将随之下降。根据我们对2006年投资增速和产能利用率变化对机械需求的敏感性分析，2006年装载机和挖掘机需求变化有较大的可能在正负15%之间。装载机行业的市场集中度将进一步提升：凭借强大的盈利能力，诸如桂柳工等领先企业在未来的市场竞争中处于非常有利的位置，而盈利能力两极分化的延续会推动领先企业的市场占有率逐步提升。挖掘机行业的结构性变化更趋明显：在总量紧缩的背景下，挖掘机行业的以下两方面结构性变化将进一步加剧。1，二手机进口比例将会继续下降；2，国产品牌的挖掘机市场份额将逐步提高。而二手机进口占比的下降更有利于国产挖掘机份额的提升。桂柳工：面临发展机遇：装载机行业集中度提高，国产挖掘机市场份额提高，出口增长和小型工程机械需求增长是未来几年工程机械需求增长的机会所在，而在这些领域，桂柳工均已提前布局，并在各个领域取得了相当程度的进展。凭借上述业务良好表现，公司的经营业绩会摆脱行业环境趋于紧缩的影响，实现持续增长。而钢材价格的大幅下跌会使得业绩增长的基础更加坚实。部分工业机械行业的需求仍将持续增长：港口起重机，火车轴和气体发电机的需求将在相当长时期内保持增长趋势。相应的优势企业振华港机，晋西车轴和石油济柴的盈利会持续增长。我们维持对它们的优势收益评级。另外，2006年政策支持，外资收购和全流通后对高管实施市值考核等因素也有可能使相应公司股价有超越大盘的表现。机械制造行业深度报告In-DepthReport机械制造中性建筑农用机械中性工业机械中性首选股票桂柳工Ａ(000528)最优-1中集集团(000039)最优-1石油济柴(000617)优势-1振华港机(600320)优势-2晋西车轴(600495)优势-1韦明亮021-50818887-223weiml@ebscn.com联系人：邓文静(8621)68