中信证券--传媒行业2008年投资策略(pdf28)

中信证券研究部张兵二OO七年十一月广告业的盛宴之年传媒行业传媒行业20082008年投资策略年投资策略www.2238.cn中国最大下载资料网www.2238.cn2基本观点：成长性良好但估值不便宜文化消费升级推动传媒业成长性经济的高速发展和人均GDP的增长推动着传媒业的蓬勃发展，近几年传媒业的平均增长率达到了12％。从子行业看，互联网、数字电视、新媒体及分众广告正处于高速发展的轨道上，文化消费升级和新媒体是产业成长的主要推动力。投资的三个主题数字电视推动有线网络价值提升；数字电视在经过三年的发展后，预计年底用户数将达到二千万，新业务以及付费电视收入将是明年有线网络公司收入增厚的重要来源。奥运会对广告的促进。奥运会是体育界的盛会，同样也是广告界的盛宴，奥运会对广告的推动将使广告公司当年收入和利润明显增厚。资产注入对现有上市公司的价值提升。传媒业许多上市公司背后都有个资源丰富的大股东，资产注入依旧是传媒业上市公司超额收益的源泉之一。维持行业评级为“中性”。传媒行业估值处于整个市场估值体系高位，估值偏贵，所以我们维持传媒业“中性”的投资评级，同时我们也认为在上文三个投资主题下，将出现明显的结构性投资机会。www.2238.cn中国最大下载资料网www.2238.cn3目录广告增长及奥运预期数字电视产业步入收获期行业与公司策略重点推荐公司www.2238.cn中国最大下载资料网www.2238.cn4文化消费升级推动传媒产业长期向好传媒产业长期向好。我国人均国民生产总值已经超过一千美元，发达地区和一些特大型城市的人均GDP则接近或超过五千美元，离国际经验数据显示的传媒业大发展的门槛（9000美元）也并不遥远，我们认为未来数十年内，传媒产业将逐步步入一个发展的黄金时期。产业内部结构将继续分化。以数字电视、互联网、分众广告为代表的新媒体不断涌现出新的商业模式，处于高速发展轨道，而传统媒体产业如以报业为代表的平面媒体则增长乏力。2006年传媒产业总产值为4237亿元，其细分市场结构如下：广告业：增长速度趋于稳定0200400600800100012001400报