太阳能行业专题报告

敬请参阅最后一页之特别声明1行业公司专题报告——尚德公布年报、成本上涨拉低毛利率、行业仍看好投资要点2月14日，无锡尚德公布年报，实现总收入226,000万美元，较上年85,287万美元增长165%，电池、组件和系统集成均较上年有大幅增长；毛利率方面，全年毛利率30.31%，略高于2004年29.5%的水平，但4季度毛利率下降明显，仅26.50%；毛利率下降的主要原因在于硅材料价格上涨带来的成本压力，原材料价格上涨幅度超过50%，而组件价格上涨仅1%左右；根据公司的预测，2006年硅材料价格上涨幅度在15%~20%左右，而公司预计能够提高销售价格的比例在5%~7%左右；综合考虑原料价格的上涨和转化率等技术进步的影响，我们认为2006年公司毛利率将在2005年30%的水平上略有下降，但幅度不会太大。其他各厂四季度毛利率亦受成本上涨影响有所降低。天威英利四季度毛利率亦较之前下降明显，且低于尚德同期毛利率，考虑各方面因素，这一结果在接受范围内；台湾茂迪2005年实现收入43.04亿新台币，低于我们之前预期的44.73亿元新台币，主要在于11月火灾导致年底最后两个月生产受影响。鉴于尚德、英利等企业的先发竞争优势，考虑长期的能源替代和短期的市场拉动，我们继续看好太阳能行业主要大厂未来盈利前景。原料供应是否充足是关键。硅材料紧张将导致下游开工不足，能否获得硅料或者硅片将是竞争的关键；毛利率将有所降低，但幅度有限。硅原料价格的不正常暴涨导致毛利率降低，但随着2006年HSC、SGS和WP等国际大厂扩产规模的释放，与上述大厂已经建立联系的企业供应压力略有降低；行业前景继续向好。欧洲包括德国市场增速目前已经稳定，但2005年底美国市场的启动对行业影响巨大；长期来看，能源替代及清洁能源的要求使得行业前景广阔。