铝子行业2018年度策略：把握行业龙头，关注格局演变

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业深度报告把握行业龙头，关注格局演变——铝子行业2018年度策略核心观点：[Table_Summary]2017年，电解铝价格上涨基础在于违规关停和环保限产带来的供给收缩；而支撑铝价持续上涨的动力在于供给侧改革带来的基本面改善。我们预计明后年，供给缺口逐步扩大，行业进入资产负债实质性改善阶段。我们依旧坚定看好明年的电解铝板块的投资机会，建议把握行业龙头，关注未来格局演变。报告摘要：“两高一低”需解决，行业利润亟待持续提升。电解铝板块“负债率高、能耗高、利润低”，平均负债率高达64.08%，亟需提升利润来持续改善资产负债表。从综合能耗来看，电解铝是电解铜的5.8倍，综合能耗达1685千克标准煤/吨。2018年，针对高耗能、产能过剩、无序生产的行业整顿和集中度提高仍是重要任务。原料涨价挤压电解铝利润，全产业链覆盖大势所趋。山东氧化铝最新报价3630元/吨，年初至今涨幅22%，而生产成本在2000-2300元/吨，单吨利润增加明显。原料价格上涨挤压一部分电解铝利润，但也在成本端进一步支撑铝价维持上行，利好全产业链布局标的。2018年投资策略：强者恒强，把握行业龙头，关注格局演变。供给端：前四家电解铝龙头企业产能占全国的36%，我们认为随供给侧改革持续、产能臵换跨省流程简化，产能将进一步向优势龙头国企靠拢，集中度将持续提高，看好2018年行业格局的持续演变。需求端：随铝板块产业结构升级调整，高技术铝板带箔、轻合金仍是未来发展重点。我们预计2018年电解铝均价或维持1.6-1.8万元/吨区间，因此电解铝企业仍有盈利改善空间，具备配价值。在铝板块投资上，具备原料自给优势、业绩弹性大、受益于未来行业格局演的龙头股或有超额收益。综合考虑业绩弹性、盈利能力、能源结构，建议重点关注中国铝业（产销量大、原料自给率高）、云铝股份（国内唯一水电铝标的，能源结构优势明显）、索通发展（预焙阳