新时代传媒影院行业专题报告：变身消费综合体，非票业务成新引擎

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2017年11月06日传媒行业变身消费综合体，非票业务成新引擎——新时代传媒影院行业报告行业专题研究?文娱需求旺盛，产业政策利好：?随着经济水平的提高，居民的消费结构不断升级，教育文化娱乐支出增长超过10%，占消费支出的比重逐渐提高，带动文化产业蓬勃发展。?十三五规划提出十三五末文化产业成为国民经济支柱性产业，2020年文化产业GDP占比要提高到5%以上；文化部将积极推进扩大文化消费试点，拓展居民文化消费空间。?催化带来机遇，看好未来发展：?电影市场仍具有较大市场空间，远未达到天花板，院线模式长期不会改变；影院作为电影市场的消费终端，增速将高于电影行业。影院的收入结构渐趋多元化，非票业务的营收和毛利快速增长，超出市场预期，影院盈利能力提升将逐步兑现。?三线及以下城市票房增速高于行业平均水平、人均观影频次有望不断提高，将成为票房的主要增长点；院线不断在中小城市布局，票房增长空间犹存。?未来影院将不仅仅是一个观影场所，也将构造“1+X”影院形式，发展为集休闲、娱乐、餐饮、购物于一身的微型商业综合体。?院线并购整合，行业集中度将提升，具有融资、资源和品牌优势的上市公司，成为最终赢家的可能性较大。?投资建议：?我们认为行业未来收入增速有望超过20%、毛利增速有望超过30%；预计2017年影院营业收入为667.97亿元，同比增长15.97%，毛利率为10.37%；鉴于2017年动态PE有望下降到35倍以下，给予影院板块“推荐”评级。?上市公司在融资等诸多优势的支撑下，未来几年有望在收入增速尤其是非票收入增速、三费等方面体现出优势，实现超越行业的收入及利润增速。我们推荐整个子行业，相关标的有：中国电影、万达电影、上海电影、横店影视、金逸影视。?风险提示：消费结构波动风险、政策变化风险、收入增速不及预期重点标的盈利预测股票代码公司简称EPSPE2017E2018E2019E2017E2018E2019E600977.SH中国电影0.650.760