数字阅读行业：内容之“源头与衍生”，平台之“付费与变现”

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/85行业深度|传媒证券研究报告Table_Title数字阅读行业内容之“源头与衍生”，平台之“付费与变现”价值彰显Table_Summary核心观点：?数字阅读产业：从PC到移动，从版权到IP，开付费浪潮先河中国数字阅读产业兴起自1997年“榕树下”网站的上线。2002年，起点中文网成立并以用户付费为核心商业模式，数字阅读成为开启用户付费模式最早的行业之一。此后，数字阅读产业经历了从PC到移动，从版权到IP的两次巨大变革。目前，数字阅读平台上承载的网络文学有海量、低门槛、互动性等传统文学作品不具备的特征。网络文学、视频、音乐成为当前泛娱乐领域最重要的内容资源。?数字阅读平台：产业核心环节，“两超多强”格局将维持数字阅读产业可分为上游内容端，中游平台端，下游读者和衍生四大环节。中游平台端是内容创作、发行、增值渠道，成为产业链中心环节。当前，移动运营商、互联网巨头、独立平台商三类玩家聚集于数字阅读平台，依托各自用户优势、渠道优势和产品优势，从内容资源、平台用户到IP衍生全方位竞争。作为产业核心要素的网文作家与版权资源将在各平台之间流动，数字阅读平台两超（阅文集团、掌阅科技）多强局面将维持，形成产业动态平衡。?市场空间快速增长：2021年可达285.65-362.78亿元区间用户规模、付费率的双重提升将驱动行业持续增长。预期到2021年，数字阅读用户将达5.3-6.74亿人，付费渗透率达24%。行业付费规模可达259.68-329.8亿。同时，目前尚处于规模较小的数字阅读平台IP衍生变现，随着平台方对IP变现的深度参与，平台在IP在增值中获取更多收益。预计到2021年，数字阅读整体市场规模将达285.65-362.78亿元区间。?龙头公司凸显：互联网平台级产品，用户规模有望进一步打开阅文集团、掌阅科技在2017H1/Q1分别拥有1.79亿、1.03亿月活跃用户。根据阅文、掌阅市