改革巨擘再扬帆：68页全景梳理深圳国改

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告策略研究【国改君系列之四十三】改革巨擘再扬帆——68页全景梳理深圳国改投资要点1.深圳国资整体梳理：改革开放最前沿，19大后率先启动。改革开放40周年是明年最重要的事件与主线，深圳是改革开放起始之地；19大报告明确定调“管资产”向“管资本”转变，未来国资资本回报率或取代资产增值率成为考核重点，这意味着地方混改，如：参股民企、借壳等形式或将更加灵活。深圳作为19大后，第一家出台“全面推进，应改尽改，能混尽混”方案的地方“排头兵”，明确力争2020年新增1-2家世界500强企业。从资产整体情况看，深圳国资委其下属国企无论从整体业绩、资产梳理、国改落地情况，均非常明晰，堪称地方国改“模板”。2.深圳国改“顶层设计”及推进历程：顶层设计“1+12”完成，混改案例开创性实质性落地是其最大特色。与其他省份相比，深圳国改的最大特色在于在一系列混改案例——引入战投、员工持股、集团核心资产整体上市等动作能够实际落地到上市公司层面，并在全国开辟出新的思路。这其中，尤为引人注意的是，在深圳国资在盘活国企“壳资源”，通过“壳资源”吸引龙头企业方面，独树一帜。这其中最具特色的案例要属恒大地产借壳深深房上市，该方案在引进500强龙头实现国资、产业链上下游利益绑定，同时也使得恒大净负债率大幅下降，堪称国企“壳资源”盘活的典范。3.深圳国改未来“路线图”：以“一体两翼”为轴，打造“龙头旗舰”上市公司。根据规划，到2020年，深圳国资资产证券化率要提升至60%，市属国资基金群超5000亿元，未来力争打造1-2两家世界500强，3-5家资产规模超千亿、2家市值超千亿和5家市值超过200亿元国有控股上市企业。4.投资建议：关注深圳稀缺国资壳资源，重点关注深纺织A、沙河股份。我们在正文中用68页篇幅依次梳理深圳6大国有集团旗下近20余家上市公司资产、盈利、已实施国改措施、未来可能动向，按可能改革维度大致分类：1）优质优公司激励重塑+上下游整合