户用光伏：饕餮盛宴，始于2017！

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。新能源专题报告之三：户用光伏：饕餮盛宴，始于2017！■户用分布式光伏迎来快速发展：户用光伏正在加速“飞入寻常百姓家”，根据国家电网统计数据，2015年居民分布式光伏新增并网2万户，2016年新增并网15万户，2017年新增并网户数有望达到40万户。我们认为，政策的推动、成本快速下降带来收益率的提升以及近几年来随着越来越多的企业的快速推广和宣传、创新商业模式及金融产品的应用，多重因素的刺激共同推动了国内户用分布式的快速发展。■户用光伏市场空间巨大：我国幅员辽阔，人口众多，屋顶资源丰富，因此户用分布式想象空间巨大。我们可通过全国住宅屋顶面积和家庭户数来间接估算户用市场的空间，据测算，我国户用光伏市场保守估计有180GW的装机潜力，而当前户用光伏累计装机占比预计不到2%。■产品和渠道为王：户用光伏产业链大致包括四个环节，前端产品、中间渠道、后端安装服务以及金融支持。当前光伏行业内企业占据了前端产品优势，目前正在努力打通渠道端；家电、热水器及低压电器等企业占据着中间渠道优势。至于后端安装服务及金融支持两个环节对于具备一定规模的企业而言并非难事。因此，我们认为在行业发展初期，具备产品优势和渠道优势的企业将在激烈的竞争中建立起领先优势。■投资建议：全国有数千万屋顶资源待开发，户用分布式市场潜力巨大，目前户用市场还处于起步阶段。随着越来越多企业进入户用市场，竞争也越来越激烈，但我们认为具备渠道优势和产品优势的企业将最终胜出。从投资角度而言，我们重点推荐具备技术优势和品牌优势且正在积极拓展渠道的阳光电源以及通过低压电器建立了渠道优势的正泰电器。■风险提示：分布式补贴下调幅度高于预期，户用市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，系统成本下降幅度低于预期等。Table_Title2017年11月07日光伏Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级300274