建筑行业2017年三季报回顾：园林PPP高成长持续

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2017年11月13日建筑装饰行业园林PPP高成长持续——建筑行业2017年三季报回顾行业投资策略?宏观经济转好，建筑行业产值增速提升：2017年前三季度宏观经济形势转好，房地产及基建领域投资平稳运行，增速分别为8.1%与15.88%。国家大力推广PPP模式，全国PPP入库项目落地率呈上升趋势，截至9月底全国入库项目投资额高达17.8万亿元，落地率为35.2%。基建及园林工程领域公司订单充足，带动整个建筑板块业绩提升。截至三季度末，建筑板块总产值同比增长10.70%，较去年同期增速上升4.05个百分点。?行业经营整体向好，细分板块亮点纷呈：今年第三季度，园林工程板块以营收及归母净利67.27%/105.54%的业绩增速领先建筑行业；在盈利能力方面，园林及设计板块的毛利率及净利率显著高于行业平均水平；本期行业经营性现金流弱于去年，其中园林工程因招标大幅增加以及PPP初期大幅投入，以净流出1.93亿元成为唯一净流出板块，第四季度回款有望改善其现金流；行业资产负债率整体下降，其中一带一路板块最高，为78.72%，园林工程最低，为56.13%；行业摊薄ROE为2.51%，同比下降0.27个百分点，主要由于行业整体资产负债率下降；行业收现比为99.37%，环比上升15个百分点，收入变现能力持续增强。?看好园林高成长、央企低估值和装饰预期差：推荐1）高成长的园林PPP板块：生态文明建设战略及PPP推广带动订单加速落地，未来业绩持续高增长；2）低估值的建筑央企：基建投资加码叠加雄安新区、粤港澳大湾区的规划建设利好，建筑央企将最为受益；3）存在预期差的装饰板块：居民消费升级带动家装龙头市占率提升，业绩改善预期强烈。?重点标的：三白马（蒙草生态、铁汉生态、东方园林）；三黑马（东华科技、美晨科技、云投生态）；华南四小龙（岭南园林、棕榈股份、文科园林、海南瑞泽）；央企七剑（中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国中冶、中国化学）；广田集团，奇信股份。?风险提示：固定资产投资下行，PPP