环卫行业深度思考系列之一：环卫服务千亿空间市场化大幕开启

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/22行业深度|环保工程及服务Ⅱ证券研究报告123Table_Title环卫行业深度思考系列之一环卫服务千亿空间市场化大幕开启Table_Summary?大空间、低渗透、政策催化，环卫服务千亿空间加速市场化当前环卫行业面临人力成本占比高、机械化率低、老龄化严重等问题，政府面临财政和环境压力，有动力推动环卫市场化。我们测算环卫市场空间高达1250亿元，但目前渗透率仅为15%左右，预计未来有望快速提升至60%以上。相关政策推出加速推动环卫市场化，国家层面上，十八大政府工作报告明确我国服务型政府定位，公共服务市场化改革大幕全面开启；地方层面上，已有上海、福建、北京、天津、江西等多省市出台政策将环卫作业推向市场。15年以来，相关环卫公司签约环卫服务总金额超过15亿元。?海外经验：市场化、全产业链布局、集中度高，孕育千亿市值大公司美国环境标准提升推动环卫市场化（市场化率超过65%），市场集中度高（前三家市占率合计达到40%以上），固废全产业链布局（涵盖环卫、回收、终端处置等）。其中WM凭借规模优势不断展开收购兼并，逐步成长为美国固废管理行业龙头公司，年收入规模达到130亿美元，市值300亿美元，主要业务涵盖固废收运、中转、回收填埋等。?以史为鉴:环卫服务行业有望全面爆发梳理垃圾焚烧和脱硝行业发展历程我们总结出环保行业的投资范式，即寻找大市场空间、低渗透率且行业有催化剂的行业/阶段，对应行业/公司订单加速释放，提升市场对于公司未来业绩增速的预期，此阶段公司股价往往有较强的表现。政策推动下，我国千亿环卫服务加速市场化进程，未来市场化程度有望提升至50%以上，地方政府正积极推动环卫行业市场化，资本涌入又会加快这一趋势。15年主要上市公司环卫服务收入大幅增长，增速达153%，预计16、17年主要上市公司环卫服务订单仍将进一步加快。?关注启迪桑德、龙马环卫等行业龙头公司启迪桑德是国内最具WM基因的环卫公司：环卫项目扩张迅速，截至2016年上半年