创新药系列报告之一：创新药估值体系构建

-1-敬请参阅最后一页特别声明长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币）行业优化平均市盈率45.11市场优化平均市盈率18.78国金医药生物指数5218.69沪深300指数4021.97上证指数3416.81深证成指11444.52中小板综指12016.23相关报告1.《政策变革催生连锁药店龙头》，2017.10.242.《行业点评-上位法即将修正，迎接药品注册、管理新纪元》，2017.10.243.《国务院再发药械创新政策，药品行业变革加速-医药生物行业点评》，2017.10.174.《医药生产端政策落地：上市前倾斜资源，上市后保护创新》，2017.10.95.《供需变化引领新一轮景气周期-日常医药生物行业深度研究》，2017.9.18李敬雷分析师SAC执业编号：S1130511030026(8621)60230221lijingl@gjzq.com.cn王建礼联系人wjianli@gjzq.com.cn孙炜联系人weisun@gjzq.com.cn创新药系列报告之一：创新药估值体系构建投资建议?行业策略：随着上市公司越来越多拥有自己的在研产品管线（Pipeline），以及一级市场创新药新兴企业雨后春笋般出现，中国逐步进入创新药时代。不同于以往PEG的估值方式，在临床中的创新药没有利润，但未来上市后却有着带来较大利润业绩和现金回报的预期，因此需要对创新药以现金流贴现（DCF）的方法进行估值。我们构建了“创新药七步估值”的方法，用以标准化创新药的估值模式。?公司组合：恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、康弘药业、贝达药业、科伦药业、中国生物制药、三生制药、石药集团、绿叶制药、东阳光药等。行业观点?中国创新药时代来临，新药估值体系亟待完善：日本1990s年代以Me-too药物为主，出现零星FDA的新药申报，而进入21世纪后该