“双城记”建筑比较系列报告一：中设VS苏交科

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2017年10月31日建筑增持（维持）鲍荣富执业证书编号：S0570515120002研究员021-28972085baorongfu@htsc.com黄骥执业证书编号：S0570516030001研究员021-28972066huangji@htsc.com王德彬执业证书编号：S0570516090001研究员010-56793964wangdebing@htsc.com方晏荷执业证书编号：S0570517080007研究员021-28972059fangyanhe@htsc.com1《美晨科技(300237,买入):业绩持续高增长，估值吸引力凸显》2017.102《建材/建筑:成长价值共舞，首推园林设计》2017.103《中国建筑(601668,买入):Q3营收增长加速，扣非业绩好于预期》2017.10资料来源：Wind交通设计双龙头，工程环保共成长“双城记”建筑比较系列报告一：中设VS苏交科中设集团有望复制苏交科快速发展路径，环保为二者全新增长点苏交科与中设集团前身均为江苏省交通厅成立的交通工程规划设计机构，也是目前A股工程咨询龙头。我们通过二者对比研究发现，二者的发展历程在业务范围/领域拓展、关键财务指标变化趋势和资本市场表现等方面存在诸多相似之处，而苏交科的较早改制使其在战略动作方面领先于中设集团。当前时点我们认为中设集团有望复制苏交科的快速发展路径，苏交科过往的基本面改善与股价催化因素均有望在中设集团重现；而苏交科在完成对TA的里程碑式收购后，未来有望在第三方检测领域创造全新增长点。苏交科较早改制完成超车，上市后中设勘察设计优势逐渐恢复中设集团前身成立于1966年，比苏交科早成立12年，其在05年改制时净资产是苏交科02年改制时的8倍，但苏交科的较早改制帮助其实现超车，至2012年，苏交科的净资产已经超过中设集团的2倍，省外业务也进入了规模化阶段，毛利率实现逐步回升。中设集