酒店行业新展望：春风十里，静待花开

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业深度报告酒店行业新展望：春风十里，静待花开报告摘要：[Table_Summary]新周期+供给侧改革，酒店行业如沐春风。16Q1，锦江、华住、如家三大酒店集团RevPAR增速率先转正；17Q2，全国样本星级酒店经营数据全面回暖；今年7月，我国酒店入住率、平均房价、RevPAR分别同比增长4.8%、0.5%和5.3%，这是自“国八条”以来的最好成绩，酒店行业进入新一轮复苏周期。自2014年起，我国酒店客房需求增速开始超过供给增速；2016年，供需差进一步扩大。酒店客房供给端持续收缩，而商务和旅游的住宿需求不断提升，市场供需关系改善将有利于本轮酒店复苏行情的持续。存量整合+转型升级，酒店龙头有望量价齐升。存量整合下，酒店龙头大有可为。受益于酒店集团的品牌优势和管理效率，过去几年单体星级酒店越来越多地选择加盟品牌连锁经营，我国酒店连锁化率达到21%，而相比美国的70%仍有极大提升空间。转型升级下，酒店集团盈利能力将提升。我国高端、中端、经济型酒店占比为1:3:6，美国该比例为3:5:2。消费升级下，中高端酒店市场的爆发势不可挡。由于中端酒店盈利能力明显高于经济型酒店，龙头集团盈利能力有望提升。“3+X”竞争格局：锦江、首旅、华住CR3为44.1%。收入端，三家加盟收入占比呈上升趋势，资产越来越轻。如家直营比重最高，将更受益于行业上升期的增长红利。成本端，固定成本占比高（超过70%），因而业绩弹性大。三家酒店集团租金和能耗占直营收入比重均呈上升趋势，但涨幅相对可控。人工成本涨幅明显，人工成本率华住