涤纶长丝行业深度报告：行业景气向上，受益产业链变迁

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]化工化学纤维行业景气向上，受益产业链变迁--涤纶长丝行业深度报告[Table_Summary]报告摘要?行业供需格局改善，ROE显著提升。涤纶是产量最大的化学纤维，涤纶长丝行业上一轮景气高点在2011年，之后随着产能大量投放，经历了四年的低谷调整期，2016年下半年开始复苏。与13-15年行业低谷相比，涤纶长丝年均单吨净利润从不到50元大幅提高至16年的300元以上，龙头企业桐昆股份ROE从2%大幅提高至2016年的10%，毛利率从不到5%提高到9%。17年全年长丝价格仍处于较高水平，行业盈利持续改善。?行业开工率较高，未来持续偏紧。2016年涤纶长丝行业产能3389万吨，名义开工率达70%，考虑到工艺路线的区别，主流工艺熔体直纺的实际开工率已达82%左右，龙头企业桐昆股份、新凤鸣的开工率都在95%以上。2017-2019年下游需求复合增速约6%，供给端产能复合增速约4%，预计涤纶长丝行业将持续景气。棉花价格坚挺，也为涤纶长丝提供支撑。?PTA行业洗牌，PX逐步宽松，涤纶长丝行业或受益最大。2016年PTA名义产能4909万吨，产能利用率仅65%，且关停的产能陆续复产，行业处于洗牌阶段。2016年PX进口依存度在50%以上，未来随着2018-2019年国内1880万吨PX陆续投产，PX供应将逐步宽松。“石脑油-PX-PTA-涤纶长丝”产业链利润有望重新分配，供需较紧的涤纶长丝行业或受益最大。?油价震荡上行，利好涤纶长丝产业链。由于美国页岩油的压制，预计原油价格将在45-65美元/桶区间波动，伴随全球经济复苏，其价格中枢有望震荡上行，利好涤纶长丝产业链。?行业“看好”评级，推荐桐昆股份、恒逸石化。建议重点关注打通“石脑油-PX-PTA-涤纶长丝”产业链的标的：桐昆股份、恒逸石化、恒力股份，长丝价格每涨1000元/吨，三公司EPS分别增厚2.34元、