小贷行业深度报告：存在即是合理，预期差铸就小贷投资价值201605

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业专题报告金融|多元金融推荐（维持）存在即是合理，预期差铸就小贷投资价值2016年05月04日小贷行业深度报告上证指数2993行业规模占比%股票家数（只）100.4总市值（亿元）12870.3流通市值（亿元）8980.3行业指数%1m6m12m绝对表现-2.3-10.35.0相对表现-3.00.338.8资料来源：贝格数据、招商证券相关报告郑积沙S1090516020001许荣聪S1090514090002邹恒超S1090515040001马鲲鹏S1090516030003本报告对小额贷款行业进行了梳理，通过对行业合理性、发展的三个阶段、五种主要盈利模式和催化剂进行深入分析，认为小贷行业未来的市场空间不可估量。。?小贷是合理且必须存在的行业。小贷主要为正常经营的企业和个人在流动性短缺时提供紧急临时借款。行业经历了非政府组织开展小额信贷项目、农村信用合作社推广小额贷款和商业性小贷公司正式起航三个阶段，发展过程中具有扶持三农、解决中小企业融资难、促进民间借贷阳光化和刺激地区经济的发展的社会和经济属性，我国小额贷款正在履行着普惠金融的职责。?经营规制限制小贷行业的发展。2008年的《指导意见》规定了小贷公司的身份排除在金融机构以外、经营业务仅为发放小额贷款、资金来源单一和杠杆倍数上限1.5。规制导致行业的放贷规模无法发展、风控和业务灵活反应的冲突和过重赋税，极大限制了行业的发展。?行业自身的创新探索。在发展进程中，小贷公司和监管机构围绕行业发展问题及瓶颈持续进行着积极探索：努力确认小贷金融机构的身份、各地区多元资本补充扩大放贷能力、利用海外上市、新三板挂牌、发行私募债、资产管理计划和同业拆借中心的建立来进一步拓宽小贷公司资金的来源、搭上互联网时代的列车，将互联网运用于小额贷款。积极探索使小贷行业发生着天翻地覆的革命，实现小贷行业的自我飞跃。?行业处于快速扩张的起步阶段。在当前经济转型