面包糕点行业深度：行业量价齐升+集中度提升，看好“中央工厂+批发”模式全国性拓展

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/39行业深度|食品饮料证券研究报告Table_Title面包糕点行业深度行业量价齐升+集中度提升，看好“中央工厂+批发”模式全国性拓展Table_Summary?面包糕点行业千亿市场，未来可保持10%以上增长我国1999-2013年面包糕点复合增速18.6%，2014年以来放缓略微至11%左右，15年面包糕点市场规模1000亿，其中单纯面包行业规模270亿，增速10%以上。2008年以来面包糕点行业量价齐升：15年面包糕点人均消费量6.31千克，纯面包消费量1.53千克，与日本香港相比仍有2-3倍空间。未来年轻人为主的饮食习惯变化将继续带来面包消费量的增长和渗透率的提高，随着消费升级和产品结构升级，价格仍有较大提升空间。根据量价增速推算，面包糕点行业未来可保持10%以上增长。?对比日本，我国面包行业量价齐升可持续，集中度提升是主要趋势日本面包行业70-80s由于年轻一代推动面包主食消费变迁，提升消费量，加上人均可支配收入提高拉动面包单价上涨，面包行业量价齐升，我国面包行业目前正处于日本70-80s量价齐升时期。借鉴龙头企业山崎面包这一时期不断在全国建厂、跟随便利店扩张的发展路径，我们认为我国面包龙头企业已经在优势区域打下基础，也正处于全国扩张阶段，未来行业集中度将不断提升，全国性的龙头将逐步形成。目前龙头桃李面包等已开始全国化区域扩张，未来有望保持5年以上的快速稳定增长。?“中央工厂+批发”模式更适宜发展，连锁店模式遇瓶颈“中央工厂+批发”模式VS连锁店模式。（1）“中央工厂+批发”模式统一生产统一配送，生产效率较高；连锁店模式生产过程分为中央工厂生产与店面现烤。（2）“中央工厂+批发”模式以商超便利店渠道为主，未来将受益便利店模式的快速发展；连锁店模式自设品牌专卖店销售，渠道成本费用较高。（3）“中央工厂+批发”模式区域扩张，未来有望出现全国性龙头；连锁店模式大型品牌优势区域重叠，出现挤压式竞争。（4）“中央工厂+批