钢铁行业深度报告：板材优于长材，把握龙头、效率、改革三主线

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业深度报告板材优于长材，把握龙头、效率、改革三主线报告摘要：[Table_Summary][Table_Summary]半年回顾：地条钢出清已兑现，去产能进度超预期。截止2017年前五个月，已压减粗钢产能4239万吨，完成年度目标任务84.8%，较大出市场预期。去产能进度超预期我们认为主要原因在于：一是部分产能为中频炉产能，二是部分产能为2016年已经去除产能，但未统计入2016年指标。这集中反映出的是当前钢铁企业盈利处于历史高点，政府去产能动力或有所减弱。根据发改委、工信部数据，上半年我国共取缔、关停“地条钢”生产企业600多家，涉及产能约1.2亿吨。根据我们不完全统计，目前已公示出地条钢取缔情况包括广东、云南、重庆等20个省市，合计涉及地条钢及中频炉企业共502家以上，推算全国地条钢实际总产能或达2亿吨。基于行业用电量、废钢价格、粗钢产量等数据，我们判断4月份后地条钢产能真正开始逐步退出，6月底基本出清。因为地条钢清除及去产能，上半年整个行业盈利总额大幅回升，上市钢铁企业利润普遍同比大涨，民企利润亦相当可观。半年展望：长材盈利或持续，板材需求超预期。地条钢清除之后，造成的供应缺口，主要补充来源为长流程高炉复产投产、短流程电炉复产投产。其中，市场预估产量增量最大源头来自于电炉投产。但我们认为电炉复产投产无法完全弥补地条钢出清造成的供应真空，大部分仍将由合规产能增加产量来填充，这一方面提升合规长材企业产能利用率，另一方面供应偏紧下长材价格有望持续维持高位。因此我们判断长材企业盈利仍可能在地条钢出清之后延续高位。而下半年需求并未如预期中悲观：房地产投资下滑或低于预期，基建投资不太可能加速下滑，制造业投资增速或超预期。制造业投资增速可能持续反弹，动力来自于工业企业资产