酒店行业深度报告之一：酒店行业正在回暖，龙头公司盈利有望加速增长

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/37行业深度|休闲服务证券研究报告如家Table_Title酒店行业深度报告之一酒店行业正在回暖，龙头公司盈利有望加速增长Table_Summary?2002-2012年：黄金十年高速增长，10年达到净利率高点2016年底我国有限服务酒店约2.4万家，客房总数为213.5万间，同比分别增长12.4%和8.4%。其中，中端酒店和经济型酒店分别为2342家和21808家，占比分别为9.7%和90.3%，16年增速分别为33.9%和10.5%。中端排名靠前的品牌包括锦江旗下维也纳、华住旗下全季、亚朵酒店，以及锦江旗下麗枫、华住旗下星程和如家旗下和颐和如家精选等；而经济型酒店中如家、汉庭（华住）及锦江旗下7天和锦江排名靠前。历史来看，2010年盈利达到高点，如家、锦江、华住收入合计为83.4亿，扣非净利润之和为8.91亿元，综合净利率达到历史峰值11%。?近几年：成本上行竞争加剧，行业进入微利阶段12年中央出台“三项规定”，酒店业先期积累的供需矛盾被激化，行业进入到下行周期。其中，12年-15年，各个酒店集团的出租率均呈现下降趋势（华住、锦江和如家从12年的94.4%、84.4%和86.1%下降至85.3%、76.9%和83.2%），而酒店的平均房价基本没有增长，导致Revpar累计平均下降15%以上，而净利率水平也大幅下滑，其中锦江有限服务酒店业务的净利率由12年的11%下降至15年的6%。行业景气下滑的表观原因是：行业同质化竞争的日趋激烈和酒店经营成本的不断上升，特别是占比较高的物业租金和人工成本快速上涨（占比高达约50%）。?16年以来：酒店市场经营筑底，中高端表现更优1-4月全国酒店RevPAR同比增长3.2%，较16年0.4%的增速显著提升（入住率同比提升4.9个百分点），而5月全国星级酒店Revpar同比增速提升4.3%（其中三星级增速高达16.5%），也显示酒店行业显著回升。三大酒店集团经营数据也明显好转：华住酒店