电子元器件分销行业深度报告：上游涨下游旺，中游分销强者愈强

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2017年07月11日电子元器件增持（维持）张騄执业证书编号：S0570515060001研究员021-28972073lu.zhang@htsc.com1《得润电子(002055,买入):业绩拐点确立，未来催化剂不断》2017.072《电子元器件:LCD采购有望回升，LED屏再登大舞台》2017.07资料来源：Wind上游涨下游旺，中游分销强者愈强电子元器件分销行业深度报告电子元器件行业景气度有望在2年内持续上行国内电子元器件产业一般存在4-6年的周期循环，1999年以来四次峰值分别出现在2000年、2007年、2011年、2015年前后。由2016年至今，电子产业链上游陆续涌现的蔓延式涨价现象可见，在大宗产品、原材料价格上涨的扰动下，部分老旧、落后产能的退出造成供需失衡，非核心品种短缺最早显现，例如：LCD行业的涨价由中小尺寸向大尺寸蔓延，LED芯片行业的涨价由显示端向白光照明端蔓延。我们认为电子元器件产业正位于新一轮周期的起始阶段，行业景气度有望在2年内持续上行。分销行业存在不可替代性，本土分销龙头整合空间广阔电子元器件上游厂商资金和技术密集，市场份额集中，难以匹配下游多样化需求。分销商是连接上下游必不可少的纽带，为上游分担市场开拓和技术支持工作，并对下游降低采购成本和提供供应链支持。我们认为一方面海外分销商在国内业务侧重于物流，基于国内电子制造业崛起的匹配性需求，本土分销商具有自身竞争优势；另一方面分销大厂从成本、效率、风险上都要优于小企业，集中度提高是未来发展的趋势，本土企业的成长空间广阔。目前行业正处于上游原产并购造成授权分销商被动整合以及龙头大厂主动推进收购优质资源的集中度提升过程当中。上游元器件供需紧张背景下，分销行业强者愈强由16年至今MLCC、Chip-R、DRAM等元器件供不应求，价格大幅上涨，我们认为，分销行业上游缺货有望加速分销行业的整合步伐，促成强者愈强的格局。逻辑类似于2016年覆铜板