煤炭2017年下半年策略：周期趋势下行，聚焦龙头优势企业

经验交流与分享煤炭2017年下半年策略周期趋势下行，聚焦龙头优势企业2017年7月17日联系人：王政电话：0755-81981807Email：wangzheng2@guosen.com.cn证券分析师：王念春电话：0755-82130407Email：wangnc@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027证券研究报告核心观点?煤价：商品周期下行，煤价面临压力?流动性：流动性收紧是长期趋势，警惕流动性风险?政策：政策转向保供应稳煤价，风险偏好难提升?投资建议：关注集中度提升，聚焦龙头优势企业1、煤价：商品周期下行，煤价面临压力1.1大宗商品价格具有周期性?螺纹钢、动力煤价格与PPI高度相关。?PPI具有周期性规律，周期为3年左右。?此轮PPI上升周期开始于2015年9月，预计PPI下行周期将持续至2018年9月附近，期间钢铁、动力煤等大宗商品价格将趋势下行。图2：PPI具有3年左右的周期性数据来源：wind、国信证券经济研究所整理图1：螺纹钢、动力煤价格与PPI高度相关数据来源：wind、国信证券经济研究所整理1.2房地产是影响周期的主要因素?房地产投资是造成PPI变化重要因素，房地产行业做为周期之母，对整个宏观经济发挥重要影响。?房地产销售是房地产投资的先导指标，房地产销售领先房地产投资大概6至12个月时间。?我们可通过研究房地产销售、房地产投资，进而分析大宗商品及PPI价格趋势。图4：房地产销售领先房地产投资6-12月图3：房地产投资与PPI高度相关数据来源：wind、国信证券经济研究所整理数据来源：wind、国信证券经济研究所整理1.3煤炭供给将增加?2017年恢复330政策后，2017年1-5月产量同比增长4.3%，接近2015年同期水平。?2017年1-5月三个产煤大省山西、内蒙古、陕西产量分别同比增长4.2%、13.4%、10.5%，供给的压力主要来自于内蒙古与陕西省。?全国通过产能臵换4.4亿吨，淘汰3.3亿吨，预计将新增产