平安银行、中国平安深度报告：集团架构中最大的价值洼地和未来提升之源

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告金融|金融强烈推荐（维持）集团架构中最大的价值洼地和未来提升之源2017年07月10日平安银行、中国平安深度报告上证指数3218行业规模占比%股票家数（只）2297.0总市值（亿元）12203322.8流通市值（亿元）10711826.0行业指数%1m6m12m绝对表现3.43.810.2相对表现-0.0-5.5-3.7资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《消费金融行业点评报告—有牌照！弱周期！大市场！高盈利！》2017-02-272、《金融行业电话会议纪要—大金融行业观点汇总及电话会议纪要》2017-02-213、《流动性周度观察--TLF横空出世，节前流动性无忧》2017-01-22马鲲鹏makunpeng@cmschina.com.cnS1090516030003郑积沙zhengjisha@cmschina.com.cnS1090516020001研究助理何悦021-68407405heyue@cmschina.com.cn本报告作者特别感谢许旖珊、方玉冰的贡献这篇深度报告打通了银行和保险之间的行业藩篱，跳出了针对平安银行和中国平安各自具体业务的传统分析模式，以四大金融子行业直接对比分析框架为出发点，更加宏观地探索两家公司未被市场充分认识的投资价值。?大金融分析框架下平安集团的巨大领先优势：我们独创的“银行-对公、银行-零售、寿险、产险”盈利能力直接对比体系表明，当前市场估值并未充分反映中国平安各业务条线的领先优势以及巨大协同效应下的投资价值。?平安银行：零售已起飞，对公条线或已见底：该行零售条线ROAA自14年见底后，15年开始显著提升，16年已提升至3.04%，位列行业第五，与“零售之王”招行（3.17%）仅一步之遥，且已显著超越平安寿险条线ROAA（1.80%）。在条线ROAA三大构成项中：平安银行零售条线资产收益率居上市银行第一，两行合并后投入