小动物行业深度报告：小荷露尖角，萌宠立潮头

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2017年07月16日农林牧渔增持（维持）农业综合Ⅱ增持（维持）许奇峰执业证书编号：S0570517020001研究员010-56793956xuqifeng@htsc.com冯鹤021-28972251联系人fenghe@htsc.com1《天马科技(603668,增持):销售旺季蓄势，产能扩张加速》2017.072《天马科技(603668,增持):消费升级驱动，产能释放可期》2017.073《农林牧渔:美牛复关，国牛产业待转型》2017.06资料来源：Wind小荷露尖角，萌宠立潮头小动物行业深度报告如日方升，消费升级下的进口替代与碎片化整合我国宠物消费市场起步于上世纪90年代，受益于城镇化推进、老龄人口增多背景下的收入水平、养宠意识的提高，我国宠物消费基数不断扩大，市场规模也不断扩容，2016年消费规模已达到1220亿元，近10年复合增速高达43%，其中宠物食品和诊疗是前两大细分行业。虽然成长迅速，但是我国宠物消费市场仍面临诸多问题，诸如，1）宠物食品外资垄断，国外品牌市占率70%以上，本土品牌大多存于一隅；2）服务环节各自为政，服务深度（专业化、精细化）不够。未来，随着宠物底端用户教育的不断普及，国内宠物行业将进入进口替代与整合发展的快车道。风起云涌，宠物诊疗进入资本角逐期根据草根了解，目前国内宠物诊疗机构数量在13000家左右，其中连锁宠物医院比例5%左右，其余多数以宠物诊所的形式存在，并且国内宠物诊疗机构经营规模偏小，半数以上门店经营面积在100㎡以下，单店年流水在300~400万元量级的不足15%。由于具备生老病死的刚性需求以及专业技术的护城河，宠物诊疗行业价值整合导入优势明显，在经历了多年蓄力之后，2015年开始，瑞普、高瓴等资本力量相继介入宠物诊疗市场，我国宠物诊疗业集中度开始提升，目前已有势力割据，战国硝烟之势。他山之石，可以攻玉在全球宠物市场中，北美、欧洲和亚洲三分天下，其中北美是最大市场