创新药行业深度研究之二：创新药价值评估初探

请阅读最后一页信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃医药生物＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司17E18E评级恒瑞医药1.091.31买入康弘药业0.961.23增持＃relatedReport＃相关报告《变革之下，路在何方—创新药行业深度研究之一》2016-09-19＃emailAuthor＃分析师：徐佳熹xujiaxi@xyzq.com.cnS0190513080003＃assAuthor＃研究助理：张佳博zhangjb@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃?我国创新药研发渐入佳境，合理估值意义重大。中国创新药企发展路径主要有3种：1.0模式，老牌大型药企由仿到创，逐步布局创新药领域：如恒瑞医药、绿叶制药；2.0模式，生而创新的小型研发企业，扎根创新药谱写新奇迹：如信达生物、百济神州；3.0模式，参与国际合作的开放式创新药企。无论是对于自主研发新药的企业，还是通过并购或者licensein方式获得新药品种的企业，合理的新药项目价值评估都非常重要。?新药估值方法及影响因素探讨。新药研发属于研发周期长、风险高、投资巨大的项目，其估值体系与传统医药制造有明显区别。目前美国生物制药及金融机构用于新药研发项目评估方法主要包括基于成本的分析法、基于市场的分析法等五大类。影响估值的具体因素包括市场容量、研发成功率、研发管线等多重因素。?中国特色新药环境，“两段法”估值可供参考。中国新药无论是研发、上市还是上市后的环境和国际都有很大的不同，比如新药上市时间相对于国际滞后、临床数据查询可及性的差异、me-too药物难以评估、上市后医保限制迅速放量等，都导致中国新药的估值不能照搬国外。“两段法”评估体系重点针对新药开发